币圈界报道：

贝莱德推出新型比特币保护型ETF：以代价换取下行缓冲

全球最大资产管理公司贝莱德于10月19日向美国证券交易委员会（SEC）递交了名为“iShares比特币管理保护ETF”（PBIT）的申请，交易代码为PBIT。该基金采用期权策略设定约10%的初始损失底线，作为交换，投资者需接受潜在收益上限的压缩。

非实物持仓与资产配置结构

该基金不会直接持有比特币或其相关交易所交易产品。其核心资产将由与iShares比特币信托基金（IBIT）挂钩的期权合约构成，其余资金则配置于现金、货币市场工具及短期投资级债券。

监管审查中，风险提示明确

截至目前，该产品尚未获得美国证监会的正式批准。招股说明书特别强调，尽管设有保护机制，投资者仍可能面临亏损，尤其在剧烈波动环境下，实际损失可能超出预设范围。

分层期权架构与动态风险对冲

PBIT采用三重重叠的期权层级设计，每月更新一层，维持持续保护。其主要依赖定制化FLEX期权，每层买入行权价约为IBIT初始价值90%的看涨期权，并同步卖出更高行权价的看涨期权。这种组合虽限制了最大收益空间，但有效覆盖了保护成本。

损失底线并非绝对保障

虽然每个期权层级的理论损失底线约为10%，但该数值并非固定不变。若比特币价格在某层启动后迅速上涨又回落，实际亏损可能突破这一阈值，导致保护效果减弱。

市场分析：权衡保护与回报的结构性选择

Bloomberg Intelligence高级分析师James Seyffart将其定位为“缓冲型基金”，指出投资者为换取下行防护，必须接受较低的上行弹性。这是贝莱德继前两批比特币ETF申请后的第三项布局，目前仅涵盖比特币与以太坊相关产品。

他进一步解释，该产品受《1940年投资公司法》约束，通过围绕IBIT进行期权交易实现结果可预测性。类似策略已由Calamos和First Trust等机构推出过。

招股说明书也承认，在市场快速反弹阶段，PBIT的表现可能显著落后于直接持有IBIT的基金，且在极端行情下，保护功能与增长潜力均可能被削弱。

贝莱德比特币产品矩阵逐步成型

PBIT是贝莱德自2024年1月推出IBIT现货基金以来持续拓展的系列之一。截至10月16日，IBIT净资产规模已达约650亿美元，成为PBIT期权策略的核心参考资产。

今年早些时候，该公司曾提交另一款产品——“iShares比特币溢价收入ETF”（BITA），于6月16日亮相，通过出售头寸备兑看涨期权获取月度收益，但同样牺牲了部分上行空间。相比之下，PBIT将相同工具用于构建风险防护而非派发收益，体现了贝莱德在不同风险偏好场景下的差异化布局。