币圈界报道：

Morpho协议在Base链上比特币抵押借贷规模突破纪录

根据Morpho平台数据，截至本周二，其在Base链上的cbBTC借贷市场中，以比特币为抵押的资产数量已从1月初的约20,300枚攀升至39,800枚，增幅接近一倍。相应地，基于这些抵押品生成的贷款规模同比增长55%，达到历史峰值16亿美元。当前债务总额约占抵押品价值的48%，与Aave同类市场的风险缓冲水平基本一致。

价格回调下清算压力评估：风险敞口处于安全区间

CoinMarketCap对Morpho头寸的分析显示，若比特币价格下跌20%，约有9%的贷款将触及清算阈值；当跌幅扩大至30%时，这一比例升至约四分之一。然而，整体系统仍保持稳健，未出现大规模强制抛售。

用户行为解析：持有者借出而非卖出，锁定长期持仓

数据显示，今年向Morpho Base市场质押比特币的用户数量约为去年的两倍，而由此提取的贷款规模增长速度约为质押量的一半。这表明多数参与者旨在获取流动性，而非抛售资产。该机制由Coinbase应用支持，使用户可在不离开中心化生态的前提下使用去中心化借贷服务。

核心资金来源：以稳定币计价的借贷结构清晰

Morpho采用典型DeFi模式，存款人提供美元稳定币（USDC），借款人则通过锁定与比特币1:1锚定的代币cbBTC来获得资金。自1月1日以来，该市场总借贷额增长55%。即便比特币价格较一年前下滑，借贷活动仍在10月持续扩张，且年化利率已降至约5%。

主要参与方：Coinbase客户主导借贷需求

Delphi Digital研究指出，截至9月，来自Coinbase用户的可变利率贷款余额超14亿美元，均通过其应用程序接入Morpho协议。此举实现了“零接触”式进入DeFi借贷体系。9月22日，Coinbase进一步推出固定利率贷款产品，明确设定利率与还款期限。

市场地位巩固：成为Base链借贷龙头

DefiLlama数据显示，Morpho在Base链上的总贷款规模远超Aave，确立了其在该生态中的主导地位。其高效撮合机制和与Coinbase的深度集成，推动其成为主流用户首选的抵押借贷平台。

风险控制机制：清算线设定合理，缓冲空间充足

当债务占抵押品价值比例超过86%时，系统将触发清算。目前整体债务占比约为50%，远低于临界点。Galaxy Research报告也指出，类似资产在Aave上的平均负债率约为49%，反映出行业普遍具备充足的抗压能力。

关键价格支撑位：跌破6.6万美元或引发局部清算

据CoinMarketCap对最大头寸的测算，比特币价格若跌至约66,000美元，将导致约9%的贷款被清算；一旦跌破57,800美元，比例将上升至四分之一。此前2月5日曾发生单日近9,700万美元的清算事件，引发市场关注。但自7月以来，链上清算几乎暂停，显示出去杠杆过程趋于温和，与2022年熊市阶段的剧烈抛压形成鲜明对比。银河研究在8月评论称，当前呈现的是渐进式去杠杆特征，而非系统性崩塌。