币圈界报道：

稳定币供给放缓制约比特币上行空间

CryptoQuant贡献者 MorenoDV_ 在最新研究中警示，比特币价格回升步伐已超出稳定币发行节奏，导致市场基础流动性承压。数据显示，Tether（USDT）在五日内市值缩水近10亿美元，新美元注入明显放缓，市场复苏愈发依赖存量资金的再配置。

USDT扩张停滞削弱反弹可持续性

报告强调，当前比特币反弹正遭遇流动性瓶颈，因USDT难以维持稳定增长态势。过去两年中，该稳定币每60天周期内均实现数十亿美元的增量，有效扩大了交易可用美元池，为需求提供了结构性支持。然而今年，其发行节奏呈现断裂迹象，出现显著收缩。

尽管近期60日供应变化率从年中低点回升至接近零，但新一轮提款行为正在检验这一修复成果的真实程度。若趋势无法扭转，前期改善将难以转化为长期支撑。

据CoinGecko数据，截至发稿，比特币报价约83,000美元，24小时涨幅超1%。然而，与逾12.6万美元的历史高点相比仍低34%，且30日表现仅小幅转正（略高于1%），表明本轮反弹尚未形成明确趋势。

分析认为，恢复供应只是初步步骤。若抛压减轻或资金回流，上涨有望延续；反之，若无新增流动性补充，尤其在价格上涨刺激持币者获利了结时，行情延续将举步维艰。本质在于：反弹速度已快于稳定币提供的背景支撑，而此前推动上涨的关键来源如今大幅减弱。

报告未将此归因于整体资本外逃。部分流动性可能转移至其他稳定币，且交易所交易基金（ETF）需求亦可通过独立渠道触达比特币。但USDT再度收缩，使得“复苏由广泛流动性扩张驱动”的叙事可信度下降。要扭转局面，需实现每日净流出趋缓，并在现货买盘推动下，使60日变化率稳定升至正值。“若供应持续萎缩而价格停滞，”分析师指出，“在需求足以吸收新一轮抛压前，反弹动能或将消退。”

大额持有者买入抵消机构需求降温

数据显示，大型参与者仍在积极布局。Santiment监测显示，持有10至10,000枚比特币的地址自9月19日起累计增持近8.9万枚，总持仓突破1369万枚，创下六个月来新高。

相较之下，机构层面买盘力度趋弱。HashKey分析师Tim Sun指出，过去两年中，现货ETF及企业国库是边际需求主要来源。但当前借贷成本上升，压缩了部分公司国库的估值溢价空间，削弱其持续融资购入的动力。