币圈界报道：

Hedera促请SEC厘清监管框架，但代币收益权未获突破

以企业委员会治理为特色的区块链平台Hedera，正积极推动监管层面的透明化进程，旨在为其原生代币HBAR争取更明确的法律定位。然而，当前讨论表明，即便监管指引趋于清晰，也不会赋予持币者对网络运营收入的任何法定索取权。

行业联盟敦促SEC确立数字商品法律边界

10月20日，Hedera携手Aptos Labs、Ava Labs、Stellar Development Foundation、Cardano Foundation及Chainlink Labs等多家机构，向美国证券交易委员会（SEC）提交联合信函。信中要求在具有法律效力的规则文本中正式界定“数字商品”范畴，以减少代币发行与交易中的合规不确定性。

该行动回应了今年三月SEC发布的沟通文件，其中将HBAR列为监管讨论中的示例之一。尽管此列举具有参考意义，但并未构成最终结论或全面适用标准。

信件中一个关键诉求是调整二级市场交易的法律定性。相关组织主张，非发行方主导的代币买卖不应自动被认定为投资合同。若获采纳，将显著降低交易所与托管服务商面临的合规压力。

参与者强调，他们寻求的是具约束力的规则制定，而非仅具指导意义的解释性声明。此举意在构建长期稳定的制度基础，避免因监管模糊导致项目发展受阻。

结构性差异凸显：治理模式影响监管解读

分析人士Dana Love指出，尽管更明确的规则可能优化代币流通与托管流程，却无法改变HBAR作为价值载体的本质属性。其价格表现依旧独立于网络使用量增长，缺乏内在收益支撑。

Love特别强调，Hedera采用由大型企业组成的治理委员会架构，在监管语境下引发了关于控制集中度、经济激励分配以及去中心化程度的深层讨论。值得注意的是，SEC至今未明确要求网络必须实现去中心化，且仍在官方文件中将HBAR作为典型示例。

简明词典：Hedera（哈希图网络）

Hedera是一个面向企业级应用的区块链基础设施，采用独特的哈希图共识算法，并由全球多国企业共同治理。其原生代币HBAR主要用于支付网络交易手续费及服务调用费用。

网络活跃度飙升，代币价格持续走弱

尽管赫德拉网络月度交易量同比激增168.4%，其原生代币HBAR的价格却从10月初的0.1047美元回落至第三周的0.0799美元。这一背离现象引发市场关注，分析师普遍认为，用户行为增加未必直接转化为代币升值。

所有交易费用以美元计价，但需以HBAR支付。当HBAR价格上涨时，每笔交易所需代币数量相应减少。这种机制虽有助于稳定运营成本，但也削弱了用户活跃度与代币需求之间的联动关系。

目前，单纯持有HBAR并不意味着可分享网络产生的手续费收入。如Love所言，质押奖励属于独立激励机制，与基于交易的运营支出无关。

网络收入用于维持系统运行与开发投入，不向代币持有人返还。因此，投资者即使长期持币，也无法获得对网络利润的法定权益。

ETF资金流反映现实，收益权问题未解

Love还分析了Canary HBAR ETF的财务数据，截至6月底，该基金已募集1.065亿美元实缴资本，但净资产仅为4610万美元。鉴于同期HBAR价格下跌，他提醒投资者不应简单将其差额视为撤资信号。

对于普通投资者而言，监管清晰化可在降低交易与托管风险方面带来实质好处。然而，此类政策改革不会赋予持币人新的收入主张权，亦无法改变现有收入分配结构。