币圈界报道：

国库持仓突破临界点或将引爆HYPE价格跃升

Fundstrat Global Advisors联合创始人兼BitMine Immersion Technologies董事长Tom Lee于韩国区块链周发表演讲，深入剖析数字资产国库（DATs）在加密市场供应动态中的作用。他聚焦Hyperliquid平台及其原生代币HYPE，提出若项目专属国库持续增持，可能引发剧烈的价格波动。

核心资产积累节奏加快，流通供应面临结构性压缩

作为专注于永续合约交易的Layer 1区块链协议，Hyperliquid依托其治理与质押代币HYPE构建生态体系。其中，由Hyperliquid Strategies（代码PURR）主导的数字资产国库正持续吸纳大量代币头寸。据DeFiLlama数据，当前该国库已掌握约14%的流通HYPE供应，且增持行为仍在延续。

Lee强调，当国库持有比例逼近半数时，市场将进入高敏感区间。他警示：“一旦触及50%的持有时，HYPE价格极有可能呈现非线性跃升。”这一现象源于代币流通量的急剧收缩，稀缺性迅速抬升，从而在关键阈值突破后催生快速升值。

他援引另一案例——全球最大以太坊国库BitMine Immersion Technologies，其通过监管文件披露持有数百万枚ETH，印证了大型国库在控制代币供给方面的杠杆效应。

国库运作机制重塑代币供需平衡

Lee系统阐述了数字资产的双重定价机制。当其交易价低于净值（NAV）时，投资者可获得加密资产的折价敞口。例如以6万美元买入价值8.5万美元的比特币，实现低成本入场，同时规避托管风险。

反之，当交易价高于净值时，国库可通过增发股份融资并用于回购代币，直接减少市场流通量，进而支撑价格上行。此过程与现货ETF的份额申赎机制类似，但对代币供应的影响更为即时和显著。

数字资产机制对市场的影响
低于净值交易投资者以折扣价购买加密货币高于净值交易国库发行股份，回购代币，减少供应量

上市股权为投资者提供内置托管与税务便利，而交易所及流动性服务商则需应对供应缩减带来的挑战，通常表现为波动加剧。

以太坊生态中的国库扩张与机构参与前景

Lee将上述逻辑延伸至以太坊领域，指出当前数字资产国库合计持有约7%的总ETH供应，预计本周期内可能攀升至15%。其中，BitMine占据4.9%的份额，成为最大单一持有者。此外，摩根大通、黑石集团等主流金融机构亦在推进以太坊代币化布局。

他指出，目前仅2%的机构投资者配置加密资产，显示潜在增长空间巨大。若以太坊在本轮周期中表现超越标普500（如第三季度涨幅达65%），机构资本流入潜力将被充分释放。

针对Hyperliquid，Lee建议密切关注PURR国库持仓是否达到总供应量的25%或50%，这将是衡量其生态健康度的重要指标。分析师正通过监管披露、链上数据与稀释率评估国库扩张对流通量、稀释压力及价格稳定性的长期影响。

他提醒，以太坊国库占比能否达15%取决于BitMine的积累速度以及新兴竞争性国库的出现。未来走势将依赖于监管透明度、链上追踪数据与溢价水平变化，以识别潜在回调风险。