币圈界报道：

Coinbase第三季净利7.19亿真相：近乎全靠账面浮盈支撑

Coinbase在2026年第三季度录得7.19亿美元的GAAP净利润，但这一数字主要由持有的比特币和以太坊等加密资产的未实现收益驱动。真正反映其主营业务表现的调整后净利润仅为7800万美元，占总利润比重不足1%。

核心盈利被公允价值调整严重稀释

根据财报披露的调节表，公司扣除7.15亿美元的加密资产未实现收益及3920万美元其他投资收益后，再经税务影响调整，最终得出7770万美元的调整后净利润，四舍五入为7800万美元。这意味着报告利润中约99.5%源于资产估值变动，而非实际交易活动带来的现金流。

会计准则放大波动：收益与亏损对称出现

这一现象根植于ASU 2023-08会计准则，允许持有型加密资产按公允价值计入利润表。当价格上升时，账面收益直接推高利润；反之，若价格下跌，则可能迅速转为巨额亏损。此前多个季度已出现类似反转——2025年四季度因公允价值损失导致净亏损6.667亿美元，2026年一季亦有3.941亿美元亏损。

交易量萎缩下仍守住收入防线，市场份额逆势扩张

尽管本季度加密市场总交易量同比下降10%，且波动率处于低位，但平台交易收入维持在5.9亿美元水平。消费者端收入持平于4.5亿美元，机构收入下降8%至9200万美元，其他交易收入微增2%至4800万美元。管理层指出，公司在市场收缩中持续抢占份额，当前加密交易市占率达10.7%，连续四个季度增长，平台资产规模占全市场市值12.5%。

稳定币与订阅成坚实收入基底，预测市场异军突起

订阅与服务收入同比增长3%至5.7亿美元，占净收入近半。稳定币相关收入增长5%至3.07亿美元，平台持有USDC平均金额达220亿美元，创14个季度连创新高。此外，新推出的预测市场表现亮眼，年化收入突破2亿美元，日均活跃用户环比增长超60%，季度复合增长率高达82%。该业务与加密价格波动关联度低，显著增强公司抗周期能力。

真实经营韧性体现在调整后指标上

剔除加密资产估值影响后的调整后EBITDA达3.33亿美元，环比增长60%，连续第十五个季度保持正值。截至季末，公司现金及等价物余额达86亿美元，总可用资源约110亿美元，股票回购授权剩余约20亿美元，财务状况稳健。

第四季度前瞻：收入指引温和上调，费用压力显现

公司首次披露第四季度初步数据：截至10月25日，交易收入约为1.65亿美元；订阅与服务收入指引为5.5亿至6.3亿美元，中位数同比上涨约3%。预计调整后费用将升至10.7亿至11.57亿美元，环比增加主要受营销支出推动，包括向Hyperliquid支付的全季USDC激励及预测市场自由投入。全年费用指引下调至41.5亿至43亿美元。