币圈界报道：

比特币连涨盛况告终：机构行为重塑市场结构

10x Research创始人马克·蒂伦在11月3日接受Cointelegraph采访时明确表示，比特币经历连续大幅上涨的阶段已经结束。他将此归因于华尔街交易员在反弹后大规模卖出看涨期权，以及部分大型持币者（巨鲸）集中获利了结。

宏观驱动主导新周期，波动性被系统性抑制

本轮周期的核心推动力来自华尔街机构投资者，其决策逻辑基于经济数据与美联储货币政策动向。蒂伦认为，未来比特币价格将更紧密地跟随重大宏观经济事件波动，呈现快速拉升后进入盘整的特征。

由于看涨期权卖方在反弹中主动抛售，叠加对冲需求导致价格上涨时出现反向抛压，市场整体上行空间受到结构性压制，剧烈波动已被有效平抑。

ETF流入背后隐藏对冲动机，真实需求待释放

根据Form 13F文件分析，做市商在美现货比特币ETF净流入总额约600亿美元中占据近半份额。这些持仓主要用途是为衍生品头寸提供对冲，而非纯粹看涨押注。

早期资金中包含大量通过机构渠道支付溢价的散户投资者。蒂伦强调，真正意义上的机构资本与主权财富基金的深度参与，预计将在后续阶段逐步显现。

从破百万元到创纪录撤资：周期转折点已现

美国现货比特币ETF于2024年1月启动，迅速吸引数十亿美元资金注入。2024年底，比特币突破10万美元，并在2025年10月触及12万美元以上峰值，标志着本轮周期高潮。

然而趋势自2025年11月起逆转。当月，相关产品遭遇超30亿美元净流出，其中贝莱德旗下IBIT单日流失5.23亿美元，创下历史最大单日撤资记录。

价格回撤超三成，信心受黑客事件重创

当前比特币价格较前期高点回落逾35%。受Binance遭遇63亿美元黑客攻击事件影响，上周五一度跌至76,100美元附近，10月份整体跌幅达7.3%。

资金流向持续疲软。10月美国现货ETF净流出5.15亿美元，仅周一即流出约3.99亿美元；其中IBIT单日流出4.05亿美元，为6月以来最高水平。截至2026年初，相关基金累计亏损约3,800万美元。

高位套牢者构成关键阻力，支撑位浮现

目前，美国现货比特币ETF买家平均持仓成本约为81,300美元，多数投资者处于浮亏状态。CryptoQuant数据显示，一至三个月前入场者的成本区间在77,700美元左右，略高于当前价位。

短期持有者成本基础为75,832美元。分析师警告，一旦价格回升至盈亏平衡点，此类投资者极可能选择兑现，使77,700美元成为显著阻力区。当前关键支撑位被设定在68,400美元。

政策路径影响反弹节奏，加息预期仍存变数

蒂伦将其9万美元的目标价与美联储政策挂钩。9月加息25个基点至3.75%-4%区间后，上周三美联储以分裂投票决定维持利率不变，两名官员主张继续收紧。

他预计12月前或再有一次加息，之后转向审慎立场，以支持比特币在年底前完成修复性反弹。但风险并存：若通胀顽固不退，美联储进一步收紧将令包括比特币在内的风险资产承压。

以太坊价值分配失衡，缺乏内在激励机制

蒂伦对以太坊持长期看空态度。他认为，网络产生的价值过度流向Layer-2扩容层，未能有效回馈原生代币持有者，使其沦为一种虽有价值却缺乏付费意愿的公共设施。

尽管存在基础费用销毁机制，但只有当销毁量超过发行量时，供应才会减少。而更低的Layer-2交易成本反而降低销毁规模。当前ETH价格稳定在2,270美元附近。

他以Hyperliquid平台为例，该平台通过交易费回购并销毁代币，实现用户回报闭环。他呼吁建立以太坊使用率与持有者收益之间的直接关联。

多空博弈加剧：复苏信号尚需验证

看涨逻辑清晰：类比2023年初行情，当时比特币从2万美元升至3万美元，市场疑虑重重，许多投资者错失机会，如今渴望重返市场。

但现实数据强化看空观点：ETF资金流为负，近期买入者普遍处于亏损，美联储政策前景不明，且交易所重大安全事件打击信心。缓慢的反弹过程也意味着更平缓的下跌，或更适合偏好稳定性的机构投资者。

要在八周内达成9万美元收盘目标，需资金面与政策端出现明确转向。尽管蒂伦对市场结构判断获得广泛支持，其时间表仍伴随较高不确定性。