币圈界报道：

Circle转型期财务表现：预售收入抵消储备疲软

在最新季度报告中，Circle展现出业务结构重塑过程中的双重特征——传统储备收益面临利率下行压力，而新兴产品线的商业化进展开始显现成效。本季度，其核心收入来源之一的ARC代币预售贡献达1.82亿美元，有效缓解了因市场利率走低导致的稳定币利息收入下滑问题。

储备收益受制于低利率环境，同比出现回落

Circle的收入基础长期依赖于支持USDC的资产组合所产生的利息。然而，在当前宏观经济背景下，该部分收入遭遇显著挑战。尽管平均流通量同比增长8%，但整体储备回报率下降61个基点至3.5%，致使相关收入同比下降8%至6.576亿美元。

这一趋势与美联储政策转向密切相关。尽管9月加息0.25个百分点至3.75%-4%，但仍低于去年同期的4%-4.25%区间，导致资金成本中枢下移。截至9月底，USDC总流通量已达739亿美元，但收益率压力仍主导财务表现。

市场份额小幅缩水，竞争格局持续演变

数据显示，截至9月，Circle在稳定币市场中的份额降至27%，较前一周期减少1.83个百分点。这反映出行业竞争日益激烈，尤其来自新型稳定币架构的冲击。例如，Open USD已在Solana链上部署，获得Coinbase、Mastercard、Shopify、Stripe及Visa等头部机构背书，形成跨金融与支付领域的协同生态。

不同稳定币模型在收益分配机制上的差异也日益凸显。与Circle将收益全部归于储备池的模式不同，部分新方案选择在扣除管理费后将部分利息返还给合作伙伴，为采用者提供额外激励，从而增强网络吸引力。

新经济模型初现端倪，构建多引擎增长飞轮

为摆脱对单一利率驱动模式的依赖，Circle正推进多层次收入体系。其自研支付网络已于2025年5月启动，旨在连接跨境金融机构间的稳定币结算通道。同时，用于金融应用的区块链平台Arc计划于2026年9月16日上线主网。

ARC代币的设计目标是支撑网络向2027年权益证明机制过渡时的安全性与治理能力，其交易费用将以USDC结算。本季度该代币预售收入达1.82亿美元，成为推动整体业绩的关键变量。若剔除此项影响，公司总收入和储备收入仅录得6.83亿美元，同比下滑约8%。

战略聚焦长期价值，组织调整同步推进

管理层强调，未来增长路径将围绕“稳定币—支付—区块链应用”三者形成的协同效应展开。首席执行官Jeremy Allaire提出打造“价值飞轮”，通过吸引开发者、用户和资本共同提升平台整体价值。

此外，预计在2027年完成权益证明迁移后，系统将产生质押奖励，开辟新的收入渠道。与此同时，支付网络的货币化预计将在2027年实现规模化突破，短期内尚未构成核心贡献。

为优化资源配置，公司已实施约5%的人员结构调整，以确保组织架构与战略重心保持一致。这表明管理层正在平衡创新投入与成本控制之间的关系。

市场后续关注焦点将集中于两点：一是弧形网络及支付系统的商业化落地速度，二是未来利率走势是否能改善储备收益压力。当前数据揭示了一个现实：在低利率环境下，原有模式愈发脆弱，而新产品的可持续变现能力，将成为决定公司未来走向的核心变量。