币圈界报道：

多家主流加密货币交易所支持美国衍生品监管机构，诉讼结果或将决定美国人能否交易股票永续合约

一群主要的加密货币交易所正在支持美国衍生品监管机构（CFTC），参与一场可能决定美国人能否交易“股票永续合约”的法庭斗争。这是一种新型合约，允许交易者在不实际持有股票或不设定持仓结束日期的情况下，对股票价格进行押注。

以下法律、监管及备案细节由Crypto.news、Blockonomi和Crypto Briefing报道；SEC在此案中立场的真实性尚未得到证实。2026年11月9日，六家企业提交了一份法律简报，支持商品期货交易委员会（CFTC），以应对一起可能在产品推出前将其封锁的诉讼。这六家企业分别是Coinbase、Kalshi、Payward（Kraken的母公司）、DRW Holdings、Jump Trading和Paradigm Operations。

什么是股票永续合约？

股票永续合约是一种衍生品合约，其价值与基础资产挂钩，在本例中即为苹果或特斯拉等单只股票。与标准期货合约不同，它没有到期日。你可以无限期持有该头寸，直到你的保证金耗尽为止。

交易者使用杠杆，意味着他们只需投入全额头寸价值的一部分作为抵押品（称为保证金）。如果交易走势不利，他们可能会被强制平仓，即自动关闭头寸并损失该抵押品。这与单纯购买股票相比，存在显著不同的风险。

为了保持合约价格与实际股价接近，永续合约使用了一种称为“资金费率”的机制。在价格缺口博弈中获胜的一方会定期向失利方支付小额费用。这种持续的平衡机制使期货价格锚定于其参考市场。加密交易者对此机制已非常熟悉；比特币和以太坊的永续合约在海外交易所多年来一直以此方式运作。

股票永续合约将这一概念扩展到了单个公司的股票上。2026年9月18日，Coinbase Derivatives、KalshiEX和Bitnomial三家交易所提交了申请，旨在向美国客户提供此类合约。根据CFTC法规40.3条，适用45天的自我认证审查期。由于未收到任何异议，随着该窗口于2026年11月2日关闭，这些申请被视为已获批准。

值得注意的是，Payward（Kraken的母公司）早在2026年初收购了Bitnomial，这意味着Kraken的企业家族现在控制着这三家获批交易所之一。

为何Coinbase、Kalshi和Kraken支持CFTC？

从技术上讲，这些企业并非起诉CFTC，而是在为其辩护。该诉讼由资本市场联盟（Capital Markets Alliance）于2026年11月2日和3日提起，该联盟由Cboe全球市场和Citadel Securities两大华尔街衍生品运营商支持。案件编号为Capital Markets Alliance Association v. CFTC, No. 1:26-cv-09608-LGS，在美国纽约南区联邦地区法院立案。

资本市场联盟认为，股票永续合约不属于2000年《商品期货现代化法案》定义的“证券期货”。相反，原告声称它们属于“基于证券的互换”，这一类别归证券交易委员会（SEC）管辖，而非CFTC。根据现行法律，基于证券的互换被禁止向零售投资者出售，这是原告反对的核心所在。

美国证券协会首席执行官Chris Iacovella直言不讳地指出：“通过将股票永续合约标记为证券期货，CFTC规避了SEC的管辖权以及国会禁止向零售投资者销售基于证券的互换的规定。”Cboe首席执行官Craig Donohue则将这场诉讼描述为监管问题而非竞争问题：“这个问题关乎证券交易的投资者保护和法治。”Cboe本身运营着一个大型衍生品交易所，如果允许股票永续合约在原生加密货币平台上交易，它将面临新的竞争。

法律争论的焦点在于产品结构的一个具体细节：永续合约没有交割或结算的“指定未来日期”。美国地区法官Valerie Caproni于11月3日驳回了立即阻止产品的紧急请求，但她暗示原告关于无到期日合约是否在法律上符合“期货”定义的观点可能站得住脚。

11月9日提交法庭之友简报的六家企业则持相反观点：他们认为CFTC在其权限范围内行事，而阻止这些产品将对美国市场造成损害。CFTC将这些合约分类为受CFTC和SEC共同监管的证券期货，而不是原告描述的仅由SEC监管的基于证券的互换。据报道，SEC也单独提交了自己的法庭之友简报，采取不置可否的立场，但表示希望有60天的审查期。

该案对交易者和美国市场的潜在影响

此案并非孤立的争议。CME集团已于2026年6月提起单独的诉讼，挑战CFTC对Kalshi和Coinbase提供的加密永续合约的批准，提出了同样的核心论点：没有结束日期的合约在定义上不能被称为“期货”。这一平行案件意味着CFTC针对永续产品的整个框架，而不仅仅是股票版本，正面临法律挑战。

如果原告胜诉，三家获批交易所可能会被禁止在美国推出股票永续合约。想要获得这种敞口的交易者将不得不使用海外平台，正如许多人目前对加密永续合约所做的那样。美国市场将在一个已在国际上存在的品类中继续缺席。

如果CFTC和支持它的六家企业获胜，Coinbase Derivatives、KalshiEX和Bitnomial可以继续推进其平台。这些产品将在CFTC和SEC的共同监管下作为证券期货运作，并适用杠杆和保证金规则。这将是美国监管场所首次向零售参与者提供此类合约。

更广泛的先例对加密行业同样重要。Coinbase和Kraken都在扩大进入受监管的股票挂钩产品领域，此处的失败可能会限制这一战略。此外，Kraken已经允许符合条件的用户使用代币化股票进行杠杆加密交易，说明了传统证券与加密原生平台之间日益重叠的现状。

对于任何持有加密货币或考虑首次购买的人来说，直接影响有限。这些产品尚未上线。但此案将塑造美国交易所最终能否提供更广泛的股票挂钩衍生品，以及由哪个监管机构——CFTC还是SEC——制定规则。

关键要点

产品性质：股票永续合约是一种与股价挂钩且无到期日的杠杆衍生品。它与拥有股票份额不同。诉讼争议点：由Cboe和Citadel Securities支持的资本市场联盟认为，CFTC批准了一个应由SEC控制并禁止向零售投资者销售的产品。结果的重要性：对CFTC不利的裁决可能会完全阻止美国受监管的股票永续合约，并对CFTC对加密永续合约的权威产生质疑。法律结果仍不确定。