币圈界报道：

机构资本重塑比特币定价逻辑：塞勒挑战减半神话

迈克尔·塞勒指出，比特币已进入由机构投资者主导的新阶段，其价格变动不再受制于历史性的四年减半周期。当前市场中，交易所交易基金资金流入、企业资产负债表配置及主权储备动用的资本规模，已远超矿业供给调整所能产生的影响。

供给侧驱动模式遭遇需求侧变革

在2026年7月5日发布的X平台声明中，塞勒明确表示，过去以矿工奖励削减为核心的减半机制，已无法再作为比特币价格波动的核心驱动力。他强调，资本市场结构与银行信贷体系正成为决定估值轨迹的关键变量。

这一判断并非首次提出。早在2026年4月，塞勒便断言四年周期“已终结”，认为机构行为与金融工具创新正在重新定义比特币的价值基础。

从矿工发行到资产负债表配置的范式转移

历史上，减半事件通过压缩新币供应量制造稀缺预期，进而推动价格上涨。然而，塞勒认为，如今主导市场的不再是响应叙事的散户，而是将比特币视为长期储备资产的金融机构。他将其归纳为“采用的下一阶段：不仅是更多买家，更是更多资产负债表。”

他进一步指出，未来十年比特币的运行逻辑将更依赖资本流动而非供给端变化，这种结构性转变标志着市场成熟度的跃升。

Strategy构建数字信贷生态，推动主流金融融合

为践行该理念，Strategy公司于6月29日发布全面的数字信贷资本框架，涵盖美元储备管理、股票回购计划以及比特币货币化路径。此举旨在打通比特币与银行、基金、保险及养老金等传统金融实体之间的连接通道。

尽管如此，该公司亦面临压力测试。今年初比特币跌破6万美元时，其市值一度低于所持比特币资产价值，引发外界对其杠杆策略可持续性的质疑。

减半信仰未消：21Shares坚守传统模型

并非所有机构认同塞勒的论断。21Shares坚持认为，比特币2025年达到高点后回落的走势，仍符合典型的减半后周期规律。该机构视最近一次减半（2024年4月）为关键验证节点，强调协议层事件仍具现实影响力。

这场争论揭示了比特币生态内部对核心驱动力的根本分歧：是继续沿用历史经验，还是接受由机构资本重构的全新范式。

协议不变性优先：创新聚焦上层应用

塞勒重申，其战略不涉及对底层协议的修改。他主张强化区块链基础层的不可变性，并将技术演进重点放在钱包、托管服务、闪电网络、侧链及金融衍生品等上层解决方案。

未来监管环境、信贷市场波动与系统性风险中的表现，将成为检验其假设是否成立的关键试金石。