币圈界报道：

战略转向：比特币长期持币承诺遭遇现实重击

曾以‘永不抛售一枚聪’为信仰的Strategy公司，在2026年彻底颠覆其公开立场。通过多轮低于平均成本价的比特币出售操作，该公司已确认录得逾1.02亿美元的已实现亏损。这一转变并非临时应变，而是源于机构融资机制所面临的深层压力，直接挑战了其作为最大公开比特币持有者之一的可持续性叙事。

持续抛售暴露资产负债表脆弱性

2026年的运营轨迹显示，公司频繁执行比特币变现动作。截至8月9日当周，单次交易即卖出1690枚比特币，总价值达1.086亿美元，平均成交价约为每枚64262美元，显著低于其约75400美元/枚的加权平均成本，构成明确亏损。

据CryptoQuant分析师汇总数据，过去两年内至少四次类似操作已使2026年度累计已实现亏损突破1.02亿美元。与此同时，公司仍维持部分增持动作——以约3500万美元购入520枚比特币，反映出其在应对流动性需求与维护市场形象之间寻求微妙平衡。

尽管金库仍持有多达84万枚比特币，但自2024年起建仓的资产组合累计未实现亏损已达106亿美元。全年多数时间价格低于75400美元盈亏平衡点，严重侵蚀财务表现。第二季度财报中，净利润由140亿美元转为82.2亿美元净亏损，主因即为按市值计价减值。此类会计调整虽不产生即时现金流支出，却揭示出公司在长期价格波动下的结构性风险。

核心财务指标如下：2026年已实现亏损总额1.02亿美元；单周抛售量1690枚，价值1.086亿美元；当前比特币持仓总量84万枚；历史建仓累计未实现亏损106亿美元；第二季度因估值调整导致净亏损82.2亿美元。

优先股负担拖累现金流，融资路径受阻

此次抛售的根本动因在于公司资本结构的内在矛盾。为支持大规模比特币采购，公司发行了大量浮动利率优先股，尤以STRC证券为主力工具，带来持续性的高额财务支出。目前估算，优先股年度利息义务接近12亿美元，且随着后续发行规模扩大，该数字几乎翻倍。

这使得公司可用现金对股息支付的覆盖能力从此前超过七年的安全区间骤降至仅剩14个月（按当前支出速度计算）。为达成24个月储备目标，需储备28亿美元现金，几乎是现有流动资金的两倍。因此，近期1.086亿美元出售所得被定向用于偿还股息、回购优先股及补充流动性。

同时，公司股价今年下跌近40%，现价徘徊于90至95美元区间，市值低于净资产值（NAV小于1），在此折价状态下增发新股将造成严重股权稀释，对现有股东极为不利。故而选择出售资产而非再融资，成为更优解。

董事会已授权最高达12.5亿美元的比特币出售额度，赋予管理层充分操作空间。此策略表明，当前行为属理性套利安排，非紧急危机应对，而是基于资本市场成本与资产价值之间的系统性权衡。

未来走向：金库完整性取决于价格趋势

展望未来，Strategy正经历从纯比特币持有模式向混合资产管理结构的渐进转型。在此框架下，加密资产储备必须持续适应上市公司财务约束。尽管市场普遍预期套利计划将持续，因尚余12.5亿美元授权额度，但其能否维系金库规模，将高度依赖比特币中期价格走势。

若价格回升并稳定高于75400美元均值，未实现亏损有望逐步消除，并为后续资本募集提供更低成本路径；反之，若价格长期横盘或下行，则公司将被迫采取更为保守策略。这一案例已成为观察传统金融工程如何重塑全球最大企业级比特币管理节奏的典型范本，机构生态正密切关注其演进逻辑。