币圈界报道：

代币价值逻辑正经历根本性重塑，收入成核心驱动

Bitwise首席信息官Matt Hougan在8月13日发布的研究报告中揭示，当前加密资产定价体系仍未充分反映区块链协议在创收机制上的深层演变。他强调，若市场完成认知转换，相关代币的估值有望实现翻倍甚至更大幅上扬，但未设定具体时间框架。

旧有模式终结：价值回流机制开启新纪元

Hougan将现阶段定义为与早期网络范式的彻底分野——彼时尽管链上活动活跃，但绝大多数经济收益并未流向代币持有者。他明确表示：“那个阶段已告终结。如今，除比特币外，多数加密资产的价值正逐步趋同于传统金融工具的评估标准：即以持续产生的收入为基础。”

协议收入直接转化为代币稀缺性

以Hyperliquid（HYPE）为例，该去中心化交易所去年实现超8亿美元营收，并将约99%的手续费收入用于原生代币的回购与永久销毁。数据显示，自2024年11月代币上线以来，累计销毁价值达13亿美元的HYPE。

报告还列举了多个典型案例：Uniswap（UNI）年收入约为1亿美元；Aave（AAVE）计划每年销毁价值约3000万美元的代币，占其年收入的20%；Pump.fun（PUMP）年收入达3.28亿美元，截至2026年4月已销毁价值3.7亿美元的PUMP；Lighter（LIT）已完成约6%流通供应量的回购，其年收入为6700万美元。

Layer-1网络加速收入再分配进程

Hougan指出，这一趋势正向底层网络扩展。例如，Solana（SOL）提出的SGP-0003提案若通过，将使费用销毁率提升至现行水平的14倍。Aptos（APT）今年初将Gas费上调十倍后，交易量几乎增长三倍，年度代币销毁量由约9万枚跃升至近190万枚。

他还提及美国监管动态的影响，包括SEC在2023年7月对Ripple（XRP）诉讼败诉、案件预计于2025年8月终审，以及Paul Atkins接任SEC主席取代Gary Gensler。这些变化被视作降低了此前制约协议推行收入共享机制的法律风险，推动行业向更具可持续性的价值分配模式演进。