币圈界报道：

代币回购金额刷新历史峰值，但价格支撑力存疑

据最新数据显示，加密货币协议在代币回购上的总支出已攀升至6.4亿美元，创下行业新高。这一趋势标志着回购机制从边缘策略演变为主流财库管理手段。然而，其对价格稳定的实际影响仍令人怀疑，目前市场反馈普遍消极。

从周度千万级到年度数十亿：回购规模跃迁

一年前，协议每周的回购金额尚不足4000万美元，其中Hyperliquid贡献约2400万，memecoin平台Pump.fun占据1000万。这种高度集中反映出早期参与者多为高手续费收入的少数头部项目。

根据CoinGecko统计，2025全年各协议累计回购代币超14亿美元。而Tokenomist提供的更精细数据指出，在2025年1月至2026年7月期间，27个活跃代币的回购与销毁总额约为188亿美元，其中销毁占比超过八成，回购部分（含HYPE、PUMP等计划）合计约28亿美元。

巨额投入为何难以形成有效买盘？

尽管有持续的资金注入，但市场价格并未同步走强。2025年，多个实施回购计划的代币出现价格停滞甚至下行，引发对策略实效性的广泛讨论。

The Block对多位分析师展开调研，揭示出一个结构性矛盾：“回购创造的需求远低于市场抛售压力。”Generative Ventures联合创始人Lex Sokolin指出，每年1亿美元的回购规模，在日均2000万美元的交易量面前显得杯水车薪。

Keyrock研究员Amir Hajian强调，代币解锁和持续增发可能抵消回购带来的需求效应。Dragonfly的Rob Hadick补充道，当卖出行为超过买入时，价格必然承压下行。

此外，代币回购与传统股权回购存在本质差异。如Hajian所言，大多数代币持有者无法通过持币获得协议现金流的法定权益。即使销毁代币能降低流通量，也难以实现像股票回购那样的所有权集中。

真正减少流通供应的项目寥寥无几

用于回购的资金并不必然导致代币总量下降。Tokenomist对11个具备透明链上数据的项目进行调查发现，仅少数项目采取永久性移除措施。Hyperliquid会销毁回购所得的HYPE代币，Pump.fun同样执行销毁机制。而Jupiter将回购代币纳入信托基金，Aster则将其返还给质押者，两者均未实质缩减流通供应。

调查显示，当前仅有BNB和RAY两个项目实现了实际供应量的净减少。

最大规模的回购行动仍由核心玩家主导。Hyperliquid将其年收入超8亿美元的99%用于回购与销毁HYPE，自2024年11月启动以来，已从市场中清除约13亿美元。Pump.fun则承诺每赚取1美元即返还半数用于回购与销毁PUMP，目前已销毁价值4.42亿美元的代币，占其总供应量的16%以上。

蓝筹项目加速采纳减供模式

该策略正逐步渗透至主流DeFi生态。Uniswap于2025年12月通过“UNIfication”提案，激活协议费用机制，并一次性销毁约5.9亿美元的UNI代币。Aave亦在Aavenomics 3.0框架下，计划每年销毁约3000万美元的AAVE。

Bitwise首席投资官Matt Hougan认为，代币估值正日益趋近于企业股票逻辑，若此趋势延续，被低估的代币或迎来估值翻倍乃至更高空间。

然而，结论仍未明朗。今年1月的一项研究指出，供应收缩并不必然带来价格上涨，部分回购代币表现依然低迷。

对投资者而言，大规模回购支出或反映行业走向成熟，但未必转化为价格上行动力。