币圈界报道：

UTR评级体系上线：Uniswap成首个获AAA认证的DeFi项目

由DefiLlama与代币咨询平台Forgd共同构建的通用代币评级（Universal Token Rating）系统正式推出，覆盖149种已上市代币中的128个。在最新榜单中，Uniswap以综合得分60.80位列榜首，成为目前唯一获得AAA评级的资产。

双维度评分采用乘积逻辑，避免单一指标误导

该评级模型摒弃传统平均算法，改用披露得分与表现得分相乘的方式生成最终结果。任何关键信息披露缺失、流动性结构脆弱或代币经济偏向内部持有者的行为，均会触发扣分。所有提交数据将与交易所记录、链上活动及做市商接口信息交叉验证，确保评估客观性。

需明确的是，AAA等级仅反映当前条件的优越性，不承诺未来收益，亦不能消除投资固有风险。

Uniswap领跑，Meteora与Curve紧随其后

在实时更新的仪表盘中，Uniswap以7.87的披露分和7.72的表现分取得领先。其综合得分远超第二名的Meteora（58.48），后者获AA评级；第三位的Curve DAO得分为53.32。

该系统融合项目披露内容与实际交易数据，其中披露维度涵盖代币分配机制、核心地址关联性及商业合作安排；表现维度则聚焦流动性深度、买卖价差、跨平台覆盖范围及做市行为合规性。

为何选择乘法而非算术平均？

DefiLlama研究主管Ryan Celaj指出，两个子项缺一不可——若仅取平均值，可能掩盖某一领域的严重缺陷，同时夸大另一领域的优势。

“我们坚持乘法公式，因为‘必要’是核心逻辑。两者必须同时达标，不是简单叠加。”他解释道，“例如，一个披露得分为10、表现得分为2的项目，综合得分为20。若用平均法则得出6分，看似合理，实则严重误导。”

双轴门槛严苛，高分难以企及

两项得分区间均为0至10，乘积最高可达100。要进入AAA级，需达到60分门槛。这意味着即便一项得分为满分10，只要另一项低于6分，便无法晋级。

AA级起评线为40分，随着弱点累积，后续等级间差距逐步收窄。这种设计使顶级排名更具挑战性，也增强榜单下游项目的区分度。

尽管采用类似传统金融的字母分级，但Celaj强调，此体系不评估违约概率，也不等同于信用评级机构结论。使用该格式是为了适配机构投资者已有认知框架。

该方法还将公开声明与实际行为挂钩。即使项目披露了详细的做市协议或分发计划，表现评分仍会检验其流动性是否持续、交易是否活跃、钱包动向是否匹配承诺。

Uniswap创始人回应评级结果

Uniswap创始人大卫·亚当斯（Hayden Adams）在社交媒体上转发该评级，称其为“中立且无偏见系统的体现”，并将其视为对长期加密社区情绪化攻击的回应。

他在帖子中写道：“希望你们没被多年来加密推特上的心理战和看空情绪所影响。这是一次基于数据的公正评估。”

做市商行为纳入动态监测

Forgd首席执行官Shane Molidor表示，私人合同无法规避平台对其做市可持续性的审查。

该团队通过报告与API接口监控超过500家参与项目的做市商。评估维度包括对成交量与深度的贡献、系统可用性、对目标条款的遵守情况，以及历史履约记录。

“我们不只看合同文本，更关注实际表现。”他表示，“借助平台积累的数据，我们可以追踪500多个做市商的实时行为。”

分析过程还比对第一方信息与交易所链上数据，涵盖价差、双向深度、场所分布及自然交易流量。尤其关注波动期、代币解锁阶段和激励终止后的流动性稳定性。

其目标在于识别持久性流动资金与短期依赖代币贷款、期权或激励支撑的虚假繁荣。项目无需公开全部商业细节，但必须提供可验证证据，以便确认安排的真实性和承诺力度。

可接受材料包括合同条款、修订文件、代币借贷协议、期权结构、钱包标识符、流动性目标、正常运行时间要求、激励方案、做市商报告及接口日志。Forgd亦开放其做市商监控工具，供低评级项目补充数据以争取复审机会。

市场质量成机构入场关键考量

随着机构投资者加大在代币化资产上的配置，市场质量日益受重视。数据显示，截至8月27日，Stellar链上现实世界资产（RWA）价值从年初约7.85亿美元跃升至30多亿美元，但流入Blend池的资金不足200万美元。链上发行量与去中心化借贷实际使用量之间存在显著落差。

项目陈述不影响评级权威性

尽管发行人可通过资料申报提交证据，但Molidor与Celaj均强调，系统不允许其操控或干预自身评级。

信息缺失将直接影响披露得分。若某项目突出有利信息而隐瞒潜在短板，则无法获得完整披露信用。

“在充分披露前，部分评级可能偏低，但这正是系统的优势所在——透明无害，选择性披露毫无益处。”Molidor指出。

表现评分独立于披露信息，依托交易所日志、链上事件及平台监控工具进行验证。输入指标包括深度、价差、交易量、平台覆盖、衍生品状态、代币经济结构及做市目标达成率。

Celaj表示，任一类别表现异常强劲设有上限，防止个别指标掩盖整体问题。同时，不可靠交易平台将被自动排除在计算之外。

评级持续迭代，非一次性审计

评级并非静态结论，而是动态更新机制。超过60天未更新的重大披露将被降分；代币解锁、交易所上线等可验证事件将自动触发表现评估调整。

尽管设有诸多控制，两位负责人承认仍存局限。Molidor指出，系统无法证明未披露关系完全不存在，只能识别信息缺失、主张矛盾或账户行为异常。它不能保证发现所有隐藏关联。

Celaj同样坦言，任何评级模型皆非绝对防篡改。为此，DefiLlama已公开方法论与分类结果，供用户追踪与质疑争议点。团队亦计划在发现漏洞时及时优化系统。

AAA不代表回报保障

目前尚无足够长期数据支持“高评级代币跌幅更小或失败率更低”的说法。

Molidor强调，系统基于高质量披露与可观测市场表现，意味着更强的深度、更窄的价差与更广的流动性。但价格波动仍可能源于安全漏洞、治理失效或评级未覆盖的宏观因素。

“AAA代表在当前时点，该代币在UTR框架下展现了卓越的透明度与市场表现组合。但这不等于无风险、必上涨，也不应替代机构自身的法律、技术与财务尽调。”

CCC评级表明披露或表现存在重大缺陷，不等同于欺诈或必然失败，但提示需加强审查。Celaj将其定位为筛选与监控工具，而非投资建议。他认为，该系统可为研究人员提供数据基础，用于探索结合披露与市场数据是否能提升预测准确性。

机构需求推动评级落地实践

机构对代币化资产的兴趣正赋予该体系现实意义，尤其是与现实世界资产挂钩的项目。7月31日报道显示，2026年全球代币化证券规模已突破360亿美元，其中约128.8亿美元为代币化美国国债。

对美国机构而言，此类评级或有助于初步评估市场结构，但受监管的代币化产品仍须满足独立托管、资格审核与证券合规要求。8月3日，贝莱德推出两款由现金、短期美债及国债回购协议支持的代币化货币基金，仅限批准投资者与合规钱包操作。

UTR系统不涵盖所有风险类型。Celaj特别提醒，其方法论未包含网络安全风险，而此类问题曾引发加密史上最大规模的价格崩盘。