币圈界报道：

DefiLlama与Forgd发布代币评级新框架，Uniswap独揽最高评级

由DefiLlama与代币咨询平台Forgd共同开发的通用代币评级（UTR）系统正式上线，覆盖149种上市代币中的128个。在最新榜单中，Uniswap凭借60.80的综合得分脱颖而出，成为唯一获得AAA评级的项目，彰显其在信息披露与市场表现方面的双重优势。

评分逻辑重构：乘积而非平均值主导结果

该评级体系摒弃传统平均算法，转而采用披露得分与表现得分相乘的方式生成最终分数。任何关键信息缺失、流动性结构薄弱或代币经济设计偏向内部人员的项目均将被扣分。所有提交数据均通过交易所记录、链上活动及做市商行为进行交叉验证，确保评估客观性。

需明确的是，AAA评级仅反映当前条件下的强劲表现，并不承诺未来回报，亦无法消除投资固有风险。

Uniswap领跑，Meteora与Curve紧随其后

在实时更新的仪表盘中，Uniswap以7.87的披露分和7.72的表现分位居首位。Meteora以58.48分获AA级，位列第二；Curve DAO则以53.32分排名第三。该系统结合项目披露内容与实际交易数据，对代币经济学、钱包分布、商业协议等维度进行深度评估，同时考察流动性深度、买卖价差、交易所覆盖范围及做市行为等动态指标。

为何坚持乘法公式？双要素缺一不可

DefiLlama研究主管Ryan Celaj指出，平均值计算可能掩盖某一领域的严重缺陷，使另一领域优势被过度放大。因此，系统刻意采用乘法逻辑，强调披露与表现均为“必要条件”——两者必须同时达标。

举例而言，一个披露得分为10、表现得分为2的项目，综合得分为20。若用平均法，其分数将达6分，看似合理，实则误导。这种设计有效防止单一指标失真影响整体判断。

高分门槛严苛，等级区间逐步收窄

两项得分均在0至10之间，乘积上限为100。AAA级设于60分，意味着即便一项得分为满分，另一项低于6分即无法进入最高等级。AA级起始为40分，后续各等级间差距日益缩小，旨在增强低分段项目的区分度。

Celaj表示，此类阈值设置使顶级评级难以获取，同时提升榜单下游资产之间的可比性。尽管使用传统金融中的字母分级形式，但该系统并非信用违约预测工具，也不等同于传统评级机构结论。其核心价值在于将政策声明与实际市场行为挂钩。

Uniswap创始人回应评级结果

Uniswap创始人大卫·亚当斯（Hayden Adams）在社交平台发文回应，称此评级为“中立且无偏见的结果”，并批评过去针对该项目的负面言论多源于加密社区的情绪化攻击与看空叙事。

做市安排透明化，非合同即可评估

Forgd首席执行官Shane Molidor强调，即使未公开私人协议，平台仍可通过报告与API数据监控超500家做市商的实际表现。评估维度包括成交量贡献、深度维持、正常运行时间、目标达成率及历史履约记录。

“我们不依赖书面合同来判断可持续性，”他表示，“系统接入真实运营数据，能识别出由激励驱动的临时流动性与真正稳定的市场支持之间的差异。”

市场质量成机构审查焦点

随着机构投资者扩大对代币化资产的配置，市场质量问题愈发突出。数据显示，截至7月，Stellar链上现实世界资产（RWA）规模已从年初约7.85亿美元跃升至超30亿美元，但仅有不足200万美元流入Blend池，反映出发行量与实际使用间存在显著鸿沟。

项目声明不能决定评级结果

虽然项目方可通过提交资料参与评审，但不得操控或干预自身评级。缺少必要信息将直接拉低披露分。Molidor指出，选择性披露无法获得完整信用，反而会暴露潜在风险。

表现分则独立于申报内容，基于交易所数据、链上事件及系统监控工具分析得出，涵盖深度、价差、交易场所覆盖、衍生品状态、代币经济模型以及做市合规情况。单类指标异常表现设有上限，防止局部优势掩盖整体弱点。

动态评级机制，非一次性审计

评级持续更新，超过60天未更新的重大披露将被处罚。代币解锁、交易所上市等可验证事件会自动触发表现评估调整。尽管如此，两位负责人承认系统存在局限：无法完全证明未披露关系不存在，也无法保证发现所有隐蔽关联。

Celaj强调，任何评级模型都可能存在被操纵空间。因此，DefiLlama已公开方法论与分层结果，允许用户追踪并质疑争议信息，团队亦计划在漏洞被利用时及时优化系统。

AAA不代表投资安全，仅表征当前质量

目前尚无充分长期数据证明高评级代币跌幅更小或失败概率更低。Molidor解释，虽然高质量披露与可观测表现必然带来更优的流动性、更窄价差与更广覆盖，但价格波动仍可能受安全漏洞、治理失效或未纳入评估的宏观因素影响。

CCC评级代表披露或表现存在重大缺陷，但不等于欺诈或必然失败。该体系定位为筛选与监控工具，而非投资建议。Celaj认为，其构建的数据集未来可用于研究披露与市场数据结合是否具有更强预测能力。

机构需求推动评级落地实践

机构对代币化的兴趣正赋予该评级体系现实意义，尤其在现实世界资产领域。据Ondo Finance报道，2026年预期代币化证券规模将突破360亿美元，其中约128.8亿为代币化美国国债。

尽管如此，相关产品仍需满足独立的托管、合规与证券监管要求。例如贝莱德于8月3日推出的两种代币化货币市场工具，仅限合格投资者与合规钱包参与。

需要重申的是，UTR体系未涵盖网络安全风险，而这一因素曾导致加密史上多次重大崩盘。因此，机构仍须开展独立尽职调查，不可依赖评级替代法律、技术与财务审核。