币圈界报道：

监管路径多元化：立法之外的制度建构正在成型

Coinbase与Grayscale共同强调，美国加密资产的监管演进已不再绑定于某一项特定国会法案的命运。无论《CLARITY法案》在参议院的进展如何，证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）等机构已在现行法律授权下，逐步搭建起覆盖数字资产全链条的监管基础。

参议院启动《CLARITY法案》程序性审议

美东时间9月15日，参议院将对H.R. 3633号法案——《CLARITY法案》开展程序性投票，以决定是否开启正式辩论。参议院多数党领袖约翰·图恩已设定终止辩论投票（cloture vote）时间为下午2:15，该投票需获得至少60票方可推进。

该法案已于2025年7月在众议院以294比134通过，其中包含78名民主党议员跨党派支持。当前共和党在参议院占据53席，若党内立场统一，则需吸纳民主党或独立议员的支持才能达成票数门槛。

首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗向CNBC透露，他已获取部分参议员对该法案的初步认同，但具体条款仍在磋商中。最新发布的参议院版本达630页，重点细化了去中心化金融（DeFi）协议的合规要求、《银行保密法》适用范围、信用合作社监管机制及配套规则。

参议员辛西娅·吕米斯表示，谈判过程中已纳入超过114项由民主党提出的技术性修正案。然而，在政府实体持币规范、稳定币激励机制、投资者保护机制、反洗钱措施以及系统性金融风险防范等方面，仍存在显著分歧。

监管机构主动作为，构建非立法型框架

阿姆斯特朗与格雷舍姆研究主管扎克·潘德尔回应称，即便程序性投票未能通过，监管演进仍将持续。他们认为，现有监管机构正利用既有权限推动结构性规则落地，从而为行业确立可预期的运作边界。

近期多项举措印证这一趋势：2025年7月，《GENIUS法案》正式建立支付型稳定币的联邦监管架构；2026年3月，SEC发布解释性文件，将各类加密资产划分为数字大宗商品、稳定币、数字证券与收藏品四类，其中比特币、以太坊、Solana和XRP被明确归入“数字大宗商品”范畴。

此外，SEC于8月提出《加密资产法规》（Regulation Crypto Assets），为特定投资合同提供募资豁免机制。该草案允许符合条件的项目在12个月内筹集最高7500万美元资金。

与此同时，CFTC于5月推出永续合约监管框架，并批准在注册交易所上市的比特币永续产品。这些动作表明，一种基于实践反馈的渐进式监管模式正在重塑市场生态。

潘德尔指出，从稳定币监管细则到代币分类标准、证券发行流程优化，再到加密衍生品监管体系完善，一系列政策动向正使监管清晰度超越立法周期而持续深化。

立法仍是制度稳固的核心诉求

尽管机构行动提供了即时指引，但支持立法者坚持认为，法定框架能提供更持久、更具抗政治波动性的监管确定性。《CLARITY法案》旨在厘清SEC与CFTC之间的职责边界，填补现货市场中数字商品监管的空白，并为交易所、经纪商及交易商设定统一登记程序。

传统金融领域也正积极回应变革。纳斯达克创投已宣布向Payward（Kraken母公司）注资1亿美元，拓展代币化股票合作。此举反映出华尔街正通过现实世界资产代币化与钱包直连解决方案融入Web3生态。

如今，投资者可通过指定平台持有美国主要上市公司、黄金与白银的代币化股份，直接存入个人加密钱包，并实时获取价格信息，绕过传统中介环节。

即将到来的参议院投票，将成为检验国会能否将监管势头转化为法律成果的关键节点。然而，无论是机构还是市场参与者，普遍认同：随着SEC与CFTC的系列举措稳步推进，美国数字资产监管的新范式已不可逆转地向前演进。