币圈界报道：

Ethena携手币安推进股权抵押新范式，稳定币生态持续扩容

去中心化金融协议Ethena正式宣布与币安建立深度合作关系，自本周五起启动以代币化股票为支撑的USDe发行机制。该模式通过购入由币安关联方BTech Holdings Limited发行的bStock（代币化股票），并同步做空对应标的的永续合约，从而捕获杠杆多头支付的资金费率收益。

跨市场基差套利开启，覆盖范围跃升至万亿级资产

此次合作被Ethena定义为其将基差交易模型扩展至股权衍生品领域的首个落地场景，也是自USDe推出以来最具战略意义的抵押品升级之一。此举使底层资产池从原先局限于加密货币，拓展至涵盖全球主要上市公司、总规模超数万亿美元的股票市场。

捕捉股权永续合约高潜力回报，对冲结构延续核心逻辑

该策略延续了此前支撑49亿美元合成美元USDe的运作方式：持有现货资产、做空永续合约，并获取资金费率收入。在本案例中，现货端为由真实股份全额托管支持的bStock。Ethena在社交平台表示，过去六个月内，币安平台上相关股权基差年化收益率平均达11%。此外，符合条件的delta中性账户（如Ethena）在自动减仓机制中享有较低优先级，提升了策略稳定性。

公司进一步指出，预计股权永续合约的潜在市场规模将远超此前捕获的150亿美元加密永续合约体量。

代币化标的筛选严格，收益波动显现风险信号

本次纳入抵押体系的标的遵循Kairos Research为Ethena风险委员会制定的评估框架。入选标准包括14天内至少2500万美元的未平仓合约量、30天资金费率历史数据及同一交易所的代币化股票匹配度等。

在币安提供的67组交易对中，共17个标的通过审核，涵盖英伟达、特斯拉和SpaceX等高关注度企业。这些标的合计占29亿美元测量总额中的21.4亿美元（覆盖四个交易所）。财报发布期间，底层股票平均跳空幅度为9.9%，而对冲头寸仅调整20.3个基点，显示对冲效率较高。

然而，部分标的出现收益回落现象——一个月内年化收益从初始水平减半至约7%，其中两个标的甚至录得负值。报告强调，所有bStock的批准均附带发行人侧函条件，持有人不享有对底层股份的专属权益，且每个合约仅配置单一升级密钥，存在集中控制风险。

CryptoQuant数据显示，币安处理了7月总量2500亿美元股权永续合约的76%。其代币化美国股票产品于6月上线两周内即实现1亿美元资产管理规模。

据CoinGecko数据，截至周五，ENA价格报0.24美元，24小时内上涨12%。DefiLlama统计显示，USDe流通量已于2025年10月4日达到148亿美元峰值。Ethena上一次扩大抵押品范围是在2024年4月，当时将比特币纳入支持储备，彼时供应量为20亿美元。