币圈界报道：

Ethena携手Binance布局代币化股票，重构USDe资产支撑体系

Ethena正与Binance深化战略合作，计划将其核心的基差交易机制从加密资产领域拓展至传统金融市场，并以Binance为首个落地平台。该合作将允许Ethena使用代币化股票（bStocks）作为现货抵押品，同时借助Binance提供的以USDT计价的股票永续合约实现价格风险对冲。

现实世界资产敞口大幅扩张，资金部署即刻启动

此次战略升级显著拓宽了支撑USDe的资产基础。此前其主要依赖约2.5万亿美元规模的加密资产，而今目标直指逾150万亿美元的现实世界资产市场。公司已宣布立即启动资金配置流程，旨在捕捉跨市场价差带来的收益机会。此外，Binance还将为符合条件的中性delta账户（含Ethena）在自动去杠杆机制中设定更低优先级，优化系统稳定性。

USDe收益机制依赖市场结构，波动性不可忽视

Ethena的协议模型建立在持有现货资产并同步建立反向空头头寸的基础上，旨在通过期货与现货之间的价差或资金费率支付获取收益。自2024年2月上线以来，该模式成为USDe发行的核心支柱，曾实现超150亿美元的历史峰值规模，并在重大市场压力事件中成功处理超过300亿美元的铸造与赎回操作，始终维持抵押物足额覆盖。

然而，该策略存在显著不确定性。协议文档明确指出，资金费率可能长期处于负值状态，且历史数据显示其回报随市场环境剧烈波动，不具备传统固定利率的稳定性。当市场普遍看涨时，空头可获得资金费率收入；一旦趋势反转，潜在收益可能萎缩甚至转为亏损，直接影响用户实际收益水平。

代币化证券带来权属模糊与跨市场运行风险

随着进入代币化股票领域，USDe所依赖的底层资产性质发生根本变化。Binance推出的bStocks并非对真实公司股权的直接代表，不赋予持有者投票权、分红权等法定股东权益。尽管其价格锚定特定股票，但法律属性与传统证券交易存在本质差异。

Binance强调，bStocks面临发行人信用、托管安全、流动性不足及技术漏洞等多重风险，且在部分司法管辖区受限使用。更关键的是时间错配问题：美股实行固定交易时段，而加密市场全天候运行。bStocks可在美股休市期间继续交易，导致其价格可能脱离基本面，形成脱离真实市场供需的独立价格轨迹。

这对USDe的稳定性构成挑战——其价值不仅取决于两市场间价差，还受制于代币化证券的定价机制、结算效率与合规框架，增加了前所未有的复杂性。

Ethena Labs投资2.5亿美元布局高评级债券代币化基金

与此同时，Ethena Labs宣布将向Securitize Tokenized AAA CLO Fund（STAC）投入2.5亿美元。该基金将在Solana区块链上启动，标志着现实世界资产在去中心化金融生态中的应用迈出实质性一步。此举进一步强化了其在传统金融资产通证化领域的战略布局，也为未来更多类别的资产整合奠定基础。