币圈界报道：

美国商品期货交易委员会推进加密杠杆交易联邦监管框架

美国商品期货交易委员会（CFTC）正式开启一项规则制定流程，目标是为向零售投资者提供杠杆、保证金或融资服务的加密资产交易平台构建首个联邦层面的监管体系。该机构发布《拟议规则制定预先通知》，涵盖两项核心倡议：加密资产交易监管（CTX）与加密资产市场监管（CAM），并开放为期60天的公众意见征集期。此动作为参议院未能通过《CLARITY法案》后的关键应对举措，完全依托于现有《商品交易法》赋予的执法权限。

现货交易仍由各州主导，联邦无权强制注册

当前阶段的“预先通知”不构成即时合规义务。其中，CTX条款将规范面向个人用户的杠杆化加密交易行为；而CAM条款则将在现有指定合约市场（DCM）架构下设立专门的加密资产子类别，使合规平台仅需对接单一联邦监管机构，而非冗长复杂的各州货币传输许可体系。

CFTC主席迈克尔·塞利格明确划分了市场层级：第一层为无杠杆的现货买卖，主要受各州货币传输法规约束，不在本次监管范围；第二层聚焦零售端的杠杆、保证金及融资操作，属于《商品交易法》第2(c)(2)(D)条管辖范畴，是本次重点；第三层为在指定合约市场上市的期货与永续合约产品，已处于现有监管框架内。

塞利格强调：“唯有国会可强制所有加密交易所向本机构注册。”这表明CFTC无法单方面扩大对纯现货市场的管辖权。

高门槛审查机制适用于潜在操纵风险代币

CAM类别将沿用受监管衍生品交易所的核心原则，并适配至加密资产环境。在允许某项资产开展杠杆交易前，交易所须评估其抗操纵能力，考量因素包括代币分配结构、所有权集中度、锁定期安排、归属时间表、程序化发行机制以及回购计划等。对小型代币而言，这一审查标准远超简单的流动性指标。

此外，该框架引入正式的“储备金证明”制度，适用于客户资产被存放在综合账户（即未分账的混合账户）的情形。相关客户服务将通过注册的期货佣金经纪人（FCM）执行，这些中介机构已受最低资本、客户资产隔离及监督规则约束，并承担《银行保密法》下的反洗钱责任。

28天交付测试决定是否纳入监管范围

依据《商品交易法》第2(c)(2)(D)条，若商品未在28天内实际转移至客户外部非托管钱包，则该类杠杆交易将被纳入CFTC监管。此前2020年指南曾要求客户必须取得完整所有权与控制权，且能在脱离平台后自由使用资产。新提议采用更简明的判定标准：只要资产在28日内送达用户自有钱包，通常视为满足豁免条件。

多数中心化交易所难以达标——借入资金购买的代币通常仍滞留在平台托管账户中作为抵押，无法实现真正交付。此类交易因此落入监管范畴。今年早些时候，SEC与CFTC联合解释进一步确认，比特币、以太坊、Solana、瑞波币、卡尔达诺、狗狗币和Chainlink等主流资产属于数字商品。

立法受阻迫使监管依赖旧有法律授权

尽管《CLARITY法案》获得广泛支持，却因缺少推动所需的60票（最终以50-49票落败，四名共和党人与民主党人共同反对）而未能通过。该法案原计划要求集中式加密交易所和经纪商向CFTC注册，但此项权力并非现行政策所能赋予。

目前CFTC可实施的措施包括：监管零售杠杆与保证金交易、设立CAM交易所类别、要求储备金证明与资金隔离、打击现货市场欺诈与操纵行为。

尚需国会介入的事项包括：强制现货交易所注册、实现对现货市场的全面管辖、确保规则具备长期稳定性、以及提升机构权限免受司法挑战的能力。

FTX案为塞利格倡导“预防优于执法”提供了实证支撑。联邦法院裁定FTX与Alameda需支付总计127亿美元的货币救济，其中87亿用于退款，40亿为没收非法所得，同时保留了LedgerX（CFTC监管的衍生品单位）中客户资产的保护机制。

本土杠杆业务或回归，但代币选择受限

对于希望重返美国零售市场的交易所而言，CAM类别或成为可行路径，该业务目前多已外迁至海外。然而，合规模式将趋近传统期货市场，而非典型加密平台。零售投资者将获得境内保证金访问权限，但那些所有权高度集中或解锁计划密集的代币可能无法通过操纵审查，因而被排除在外。

SEC亦同步推进类似进程。其推出为期五年的有条件创新豁免，适用于代币化股票交易场所，并为投资顾问与受监管基金构建加密托管框架。结合CFTC关于代币化抵押品及全天候交易的2026年指导方针，两大机构正逐步拼凑出一个联邦级监管拼图。

新任主席或推翻现有规则，框架面临持续不确定性

区块链协会欢迎此次预先通知，但首席执行官夏末·默辛格也指出，亟需建立“持久性监管框架”。当前最大弱点在于规则易受未来领导层变动影响。现任主席可重写规则，企业也可在法庭上挑战机构权限解释，塞利格本人亦承认，机构行动无法永久替代国会立法。

塞利格称，此次通知仅为起点。60天意见征集结束后，CFTC还需发布拟议规则并进行第二轮反馈，整个过程将持续至11月中期选举之后。加密行业在近年政治周期中累计投入超3亿美元支持候选人，路透社报道显示，主要行业团体也为2026年预留了大量资金，预示下一届国会可能再度重启市场结构立法议程。