币圈界报道：

USDC发行商的盈利真相：收入高但利润薄

2026年上半年，全球最大的稳定币发行方Circle实现约14亿美元的营收规模，但其净利水平仅为1.03亿美元。这一数据凸显出稳定币业务看似繁荣背后的真实财务压力——大量收入被用于支撑生态网络的运行。

核心产能扩张节奏如期推进，战略方向未受干扰

财报显示，公司在该期间支出高达8.19亿美元用于支付分销渠道合作费用及链上交易清算成本，另有4.73亿美元投入运营维护、系统架构升级和合规管理。这些支出反映了数字美元生态建设的本质：发行本身并非利润中心，真正的价值在于构建广泛的使用触点。

储备资产收益主导收入结构，利率波动影响深远

Circle的收入主要来源于其法币储备投资，包括国债及其他短期政府支持工具。这部分资产在第二季度贡献了6.68亿美元收益，占当季总营收的近95%。尽管平均回报率同比下降66个基点，但因流通量增长，绝对值仍保持高位。

值得注意的是，随着更多用户采用USDC，单位储备金所对应的利息收入反而可能下降，形成一种反向激励机制。这使得发行方必须持续扩大用户基数以维持收益增长，进一步加剧对分销网络的依赖。

头部平台占据主导地位，收入分成成竞争焦点

Circle并非独自推动USDC普及。其分销体系高度依赖交易所、钱包服务商和支付平台等关键节点。其中，Coinbase是长期核心伙伴，第二季度其平台上持有的USDC平均余额达200亿美元，同比增长44%。

此外，公司于9月与Binance达成五年战略合作，并获得1亿美元注资。目前已有超过150家机构加入其合作网络。这类协议本质上是将储备收益以分成形式分配给接入方，从而形成“谁掌握流量，谁掌控收益”的格局。

运营复杂度推高成本，留存率仅七分之一

在支付完分销与交易成本后，仅剩41%的营收可用于内部开支。这笔资金需覆盖跨35条区块链的系统维护、25家银行的账户管理、监管合规审查、技术研发以及税收义务等多重负担。

Circle通过黑石关联基金托管部分储备资产，确保代币可随时赎回。虽然用户可免费兑换USDC，但维持实时结算所需的流动性池和清算通道仍需持续投入。当前环境下，替代型稳定币兴起与代币化金融加速发展，正迫使企业不断优化成本结构以保持竞争力。