币圈界报道：

贝莱德递交比特币衍生品ETF申请：以期权机制构建风险缓冲

贝莱德已正式向美国证券交易委员会提交文件，申请设立一只与比特币价格联动的交易所交易基金。该产品旨在通过期权工具为投资者提供一定程度的价格下跌缓冲，同时对潜在上涨收益施加上限，体现其在加密资产配置中对风险控制的优先考量。

基金命名与运作架构：基于期权分层的动态管理

该拟议基金名为“iShares比特币管理保护ETF”，股票代码拟定为PBIT。根据10月19日提交的注册备案材料，其投资策略将依托贝莱德旗下iShares比特币信托ETF（IBIT）及其他相关衍生工具，结合看涨期权进行组合构建。

具体操作上，基金将同时买入低行权价看涨期权并卖出高行权价看涨期权，以此形成成本对冲，并维持现金及短期固定收益资产作为基础配置。这种策略设计使投资者可在承担有限下行风险的前提下，参与比特币市场波动带来的部分回报。

非实物持仓：依赖衍生品获取价格敞口

招募说明书明确指出，该基金不会直接持有比特币或任何现货型比特币产品。相反，其价格表现完全依赖于一系列嵌套的比特币挂钩期权合约，构成一个由衍生工具驱动的结构性投资产品。

基金计划设置三组重叠运行的期权分层，每组对应不同时间周期的起始点。通过购买低于参考值的看涨期权并出售更高行权价的合约，基金可获得权利金收入以抵消建仓成本。前者用于在比特币价格回升时获取敞口，后者则设定潜在收益上限。

保护机制非绝对保障：实际损失可能突破初始阈值

尽管备案文件设定约10%的初始下行保护水平，但贝莱德强调这并非不可逾越的保险线。随着市场波动和标的资产价值变化，公司保留调整期权行权价、更换合约到期日以及重新配置头寸的权利。

举例说明：若某分层初始参考值为100美元，购买的看涨期权行权价设为90美元，则理论上可覆盖10美元的跌幅。然而，若资产先升至120美元后回落至90美元，从高位计算的实际跌幅达25%。因此，从后续高点衡量的潜在亏损可能远超初始设定，不能视为永久性保护。

多重变量叠加，风险敞口复杂化

由于多组期权分层存在时间错配，各层级的起始基准、保护范围与收益封顶均可能不同，导致整体投资组合权重随时间动态演变。此外，管理费用、运营开支以及极端行情下期权头寸失效的风险，将进一步压缩实际回报空间。

招募说明书特别提醒，在剧烈市场震荡期间，基金所持期权与固定收益资产可能无法按预期发挥作用，从而影响净值稳定性。

费用与上市细节尚待披露

目前，贝莱德尚未公布PBIT的管理费率、上市交易所或具体启动日期。注册文件中关于年度运营成本一栏为空白，交易所也未确定。最终的保护区间与分层配置将在实际头寸建立后通过iShares平台公开。

PBIT是贝莱德继2026年推出iShares比特币溢价收入ETF（BITA）之后，围绕现有IBIT基金推出的又一创新产品。不同于以收益为导向的BITA（通过卖空看涨期权获利），PBIT的核心目标在于降低下行风险，属于风险缓释型工具。

行业分析：结构性产品正成为主流路径

Bloomberg Intelligence分析师詹姆斯·塞法特指出，此次申请延续了贝莱德在加密资产领域的战略布局，即通过衍生品结构实现风险与收益的精准调配。他强调，该系列基金仍聚焦比特币与以太坊，暂无扩展至其他代币的计划。

该产品依据《1940年投资公司法》注册，以IBIT为底层资产，通过期权组合设计达成特定结果。值得注意的是，这是贝莱德第三次提交比特币相关ETF申请。当前提交仅为初步意向，不代表证券已可交易。文件规定，必须在注册生效后方可开展销售活动，且允许75天内完成修正案更新，前提是满足监管合规要求。