比特币触及8.5万美元生产成本线，矿工承压有望缓释

9月25日，摩根大通研究团队表示，比特币在本轮反弹中一度突破该行估算的约8.5万美元平均生产成本，若此水平得以维持，将为长期处于成本线以下的矿工群体带来显著喘息空间，并降低被动抛售新产出币的风险。

长期低于成本线致行业出清压力，供给端风险积聚

此前，比特币已连续近280天运行于该成本下方。在此期间，高电力支出与设备折旧压力迫使部分矿工不得不出售库存、停机或退出市场，导致现货供应持续增加，形成下行压力。分析师强调，生产成本虽非刚性支撑，但常被视为市场“软底”区域。

算力扩张放缓，矿企加速布局AI业务转型

值得注意的是，当前全网算力较去年10月峰值已下降约19%，挖矿难度亦回落约15%。多家上市矿企正逐步将电力资源、数据中心及硬件设施重新配置至人工智能相关合同项目，以获取更稳定且长期的收入来源，此举直接抑制了比特币挖矿新增算力的增长速度。

减半后成本上升趋缓，供给压力或将重塑

摩根大通认为，这一结构性转变有助于缓解网络过载风险，同时使生产成本的上行趋势趋于平缓。未来，8.5万美元的意义更多体现在对供给端的调节作用：一旦成为有效支撑位，矿工抛压将减弱；反之，若价格再度长期跌破该水平，高成本产能的去杠杆与出清过程仍可能重现。

空头回补推动反弹，法案未通过反促价格上涨

此外，尽管美国参议院未能推进《CLARITY法案》，但比特币价格仍逆势走强，进一步印证了本轮上涨主要由空头回补驱动的判断，反映出市场情绪正在修复。