AI驱动存储周期延续，估值逻辑面临重构

根据摩根士丹利10月13日发布的研究报告，由人工智能需求拉动的存储芯片行业超级周期仍在推进。尽管供需失衡、价格上行与企业盈利改善仍构成核心支撑，但市场对高增长的预期已高度兑现，导致进一步上涨空间受到压制。

盈利高峰前的估值错配风险加剧

报告强调，当前最突出的矛盾在于：基本面越强，周期见顶的风险越易被忽视。投资者倾向于将当期高利润外推至未来，使得在景气度达到顶峰之前，股价便已提前冲高。这种惯性导致即便市盈率处于低位，也可能处于盈利拐点附近，形成潜在估值陷阱。

亚洲存储股表现亮眼，隐含增长需更高价差支撑

自2025年9月启动以来，亚洲主要存储公司股价累计涨幅接近9倍，整体市值突破万亿美元大关。与此同时，行业每股收益一致预期平均上调432%。以三星与SK海力士为例，其远期市盈率仅约3至4倍，表面具备吸引力，但若要维持当前股价所隐含的增长路径，DRAM合同价须环比再提升约70%。

历史规律警示：见顶时间或滞后于盈利峰值

回顾过往周期，2008年与2012年均在盈利达峰前约四个月出现股价高点；2018年这一时滞延长至八个月。报告认为，本轮周期拐点可能延后，但不可忽视的是，2027年后全球供需结构或将发生显著变化，届时市场情绪与基本面或迎关键转折。