币圈界报道：

山寨币生存逻辑重构：创收能力决定未来走向

加密数据分析平台CryptoQuant创始人Ki Young Ju针对近期市场对山寨币前景的悲观情绪作出回应，明确否定了“山寨币时代终结”的普遍判断。他认为，淘汰的并非整个类别，而是那些仅靠概念炒作、缺乏真实运营支撑的项目。

具备真实收入流的项目更具韧性

在社交媒体上，Ki Young Ju强调，当前市场已进入价值导向阶段，单纯发行代币不再能吸引长期资本关注。他指出，唯有构建在可验证商业模式之上的项目，方能在竞争中持续发展。

过去依赖叙事驱动的投机模式已难以为继。未来的赢家必须建立在用户增长、产品迭代与稳定现金流的基础之上，而非空泛的愿景描述。

三类高潜力项目浮现：生态整合与实际产出并重

Ki分析认为，具备发展潜力的山寨币主要集中在三类：第一类是大型互联网企业推出的原生代币，其功能深度嵌入整体业务体系。例如币安的BNB和Telegram关联的TON，均作为生态系统核心组件实现价值闭环。

生态规模与运营能力决定资产生命力

这些成功案例的核心优势不在于营销话术，而在于其背后持续扩大的用户群体、成熟的产品矩阵以及强大的长期运营能力。这种基本面支撑使数字资产在激烈竞争中具备持久抗压性。

此外，投资者行为也正在转变，越来越多资金通过数字资产形式参与区块链生态，而非传统股权。随着受监管的加密金融产品逐步普及，这一趋势有望在主流资本市场进一步深化。

DeFi、稳定币与链上资产受青睐

第二类具有持续竞争力的项目来自去中心化金融领域，特别是那些能够从交易活动或借贷服务中产生真实收益的协议。以Hyperliquid为代表的成熟去中心化交易所便是典型代表，其收入结构清晰且可追踪。

小词典：代币化现实世界资产

指将传统金融资产（如债券、基金、大宗商品或房地产）转化为区块链上的数字凭证，实现所有权的透明化登记与链上流通。

第三类涵盖稳定币、代币化股票、代币化现实世界资产以及支撑其运行的底层基础设施。尽管整体山寨币市值难以再现2021年峰值，但比特币强势表现反映出传统金融资本正加速流入现货比特币相关产品。

Ki Young Ju总结称，市场重心已由概念转向应用落地。支持稳定币、代币化金融工具及AI代理的基础设施正成为行业讨论的核心。但他同时提醒，部分项目的淘汰不应被误解为对所有非比特币资产的否定。