币圈界报道：

现实世界资产代币化市值破310亿，但链上价值转化率不足10%

DWF Ventures最新研究指出，当前全球现实世界资产代币化总额已逾310亿美元，然而其中仅有约30亿美元作为活跃总锁定价值存在于去中心化金融生态中，占比仅为10%左右。其余资金深陷低频交易钱包，形成显著的资本滞留现象。

机构主导发行，链上生态难以实现价值闭环

当前代币化体系呈现明显层级分化：贝莱德、Securitize等大型机构负责资产发行与托管，而借贷协议与交易所则构成价值流转的末端环节。这一结构导致数万亿美元传统资产虽已进入数字轨道，但链上资金却无法有效沉淀于下游协议，形成“数字迁移但价值流失”的悖论。

高净值代币为何普遍处于休眠状态

核心症结在于二级市场流动性匮乏。以BUIDL、WTGXX及BENJI为代表的美国国债代币，月均转账次数低于30次。发行限制、赎回周期长达T+1至T+2，以及严格的合规审查流程，使这些工具难以融入无需许可的DeFi体系。

尽管今年总锁定价值实现50%增长，但绝大多数仍以持有为主，未转化为可组合抵押品。目前仅少数协议如Sky（前MakerDAO）、Ethena、Morpho、Aave、Maple Finance和Pendle获得实际收益，且多为加密资本向安全资产转移的结果，并非新增资金流入。

从被动持有到主动参与：破解价值错配的关键路径

现有模式的设计缺陷加剧了价值落差。代币产品多围绕机构分销构建，而非面向DeFi可组合性优化。例如，Ondo Finance的USDY代币在1000美元兑换时滑点达0.2%至0.3%，迫使用户转向场外缓慢退出，进一步削弱链上活性。

解决方案正逐步浮现。稳定币封装器如Maple Finance的syrupUSDC/USDT已将链上私人信贷利用率提升至64.3%，但其集中风险模型引发担忧——用户承担第一损失却无配置控制权。定价机制亦成短板：依赖定期更新的资产净值，造成价差扩大，制约借贷效率。

Pyth Network与RedStone正在为代币化股票和大宗商品提供全天候价格数据源，而Credora则通过风险评分增强信任基础。赎回机制方面，Symbiotic的Liquid Lane引入共享金库与报价竞争机制，显著收窄价差并加速退出流程。

垂直整合能否重塑代币化格局

Figure的实践展示了一条另类路径：其发行超210亿美元房屋净值信贷额度，自建Provenance区块链，推出受SEC注册的收益型稳定币。这套闭环体系使其掌握一手信贷数据，进而通过Forge平台拓展至房地产股权、汽车贷款与贸易融资领域。

该模式凸显一个关键趋势：当实体同时掌控发行、定价与结算，便能建立不可复制的数据优势。然而，这也加剧了与监管框架之间的张力。银行业利益集团近期推动修改关键加密法案，预示着链上资产架构不仅面临技术挑战，更将遭遇政策博弈。

下一轮价值爆发点或将来自非美元资产与收益叠加

报告指出，最大潜力藏于非美元计价债券与私人信贷。当前超过94%的代币化资产以美元计价，但非美元主权债占全球固定收益市场的45%。巴西政府债券收益率约10%，土耳其里拉债达15%，却几乎全部缺席链上生态。

中东、北非及亚太地区区域性私人信贷持续扩张，但大规模代币化所需的基础设施尚未成型。尽管存在贬值风险，无本金交割远期等对冲工具已具备可行性，使利差收益对链上集成更具吸引力。

代币化大宗商品已在2026年第一季度产生48亿美元链上交易额，代币化股票持有者突破18.5万人，规模超10亿美元。然而，这些资产需求旺盛却无收益来源。任何能通过借贷、稳定币铸造或期权机制赋予其回报能力的协议，都将实现用户粘性跃升。

DWF Ventures强调，分销渠道已基本就绪——交易所普遍上线相关代币。真正缺失的是将被动持有者转化为活跃参与者的激励机制。未来12至18个月，将是检验代币化生态是否真正兑现“数字赋能效益”承诺的关键窗口期。