币圈界报道：

机构参与度低迷凸显永续合约结构性局限

根据摩根大通于6月29日发布的研究报告，当前机构投资者在永续合约市场的活跃度极低。该结论基于与客户深度沟通及内部交易台数据交叉验证，表明此类产品被主流机构视为高风险投机工具，而非可信赖的对冲或风险管理手段。

零售驱动型交易格局制约机构入场

永续合约虽是加密衍生品中流动性最强的品类，支撑着价格发现机制，但其交易主体以追求方向性杠杆收益的短期参与者为主。这些用户多为动量交易者或套利策略执行者，而非真实产业需求方或对冲实体风险的市场主体。因此，其市场功能更接近投机平台，而非服务于实体经济的金融工具。

核心设计缺陷阻碍规模化机构应用

报告指出，永续合约存在多项制度性障碍：首先，其价格与现货之间可能产生无限基差波动，导致对冲失效；其次，缺乏远期定价曲线支持，无法匹配机构所需的期限结构；再者，多数链上合约不提供实物交割机制，违背传统金融惯例。此外，清算机制透明度不足，且集中度极高——以Hyperliquid为例，仅12个钱包贡献了近半数交易量，引发对市场操纵和深度不足的担忧。

尽管如此，摩根大通承认该产品在零售层面具备显著优势：全天候连续交易、无展期成本、灵活持仓周期以及内置杠杆，使其持续吸引散户与量化策略资金。这或将维系其市场需求，但短期内仍难突破机构准入壁垒。