币圈界报道：

从信念到现实：比特币持有者的范式迁移

在数字资产成为主流之前，唯有微策略（原MicroStrategy）以孤勇者姿态开启比特币囤积之路。2020年8月，其创始人迈克尔·塞勒首次购入比特币，自此将一家中型软件企业转型为公开交易的比特币持有工具。此后多年，公司始终强调一个核心原则：持续买入，永久持有。

里程碑式的积累与行业引领

2020年9月14日，该公司完成16,796枚比特币的补充采购，总支出达1.75亿美元。截至当年数据更新时，累计持有量已达38,250枚，总投入（含费用）逾4.25亿美元。这一行动不仅塑造了公司定位，更催生出一种全新的企业资产配置模式——上市公司持币。

如今，全球已有181家上市公司将比特币纳入资产负债表，合计持有133.8万枚，占总量的6.37%。从日本的Twenty One Capital、Metaplanet，到近期登陆纳斯达克的美国比特币公司（ABTC），其比特币持仓已突破8,000枚。尽管微策略仍以超过六成份额遥遥领先，但其倡导的“永远不卖”理念，已演化为整个行业的基础共识。

承诺的裂痕：两次背离背后的结构性压力

2024年7月6日，微策略向美国证券交易委员会提交8-K文件，披露6月29日至7月5日期间出售3,588枚比特币，总价值约2.16亿美元，平均单价约为6万美元。该笔资金被明确用于支付五类优先股（STRF、STRE、STRK、STRD及每月派发的STRC）的股息义务。

此前5月底曾售出32枚，虽金额微小，却是自2022年以来首次主动抛售，释放出关键信号。真正压力源来自STRC——一款浮动利率永久优先股，年化股息率达12%，每月支付两次。其设计初衷是以接近100美元面值发行，与比特币抵押挂钩，形成高收益固定收益产品。然而，这种结构带来的现金流负担无法由软件业务覆盖，必须依赖增发股票、举债或出售比特币来填补缺口。

在6月底至7月初，比特币成为最便捷的资金来源。截至7月14日，公司仍持有843,775枚比特币，此次出售仅占总量的0.4%。同时，公司已公布最高达12.5亿美元的“比特币变现计划”，本次操作正是其中一环。会计层面仅为小幅调整，但叙事层面则意味着根本性重构。彼得·希夫在社交平台直言：模型已从“用现金买币”转变为“用币换钱付息并回购股份”。

市场情绪分化：投票揭示认知裂变

参与本篇通讯投票的读者多具备深厚比特币知识背景，熟悉储备公司运作机制及其对市场的潜在影响。结果显示，各选项支持率均未超过34%，反映出群体内部高度分歧。

坚守纪律：仍是最自律的比特币持有者（33.33%）

这是最高票选项，代表了对公司基本面的信任。三分之一受访者认为，此次抛售属可控范围内的账面调节，仍在原有储备逻辑框架内运行。公司仍持有近百万枚比特币，且2026年单年增持达175,894枚。即使有3,588枚被售出以满足特定股息需求，也未动摇整体战略根基。这部分人关注的是资产负债表的长期健康度，而非短期波动。

置身事外：我对这些公司无投资兴趣（约23.7%）

第二高票，实则是对当前市场情绪的深刻映射。近四分之一受访者选择退出，表明储备类投资吸引力正在减弱。过去一年中，MSTR股价下跌超70%，相关概念热度大幅退潮。当每四位读者中就有一位表示未持有任何相关股票时，这不仅是个人选择，更是对整个类别信心下滑的体现。

信任受损：承诺已被打破（约22.8%）

第三名选项，反映情感层面的真实反应。尽管公司并未清仓，但“永不卖出”的口号早已成为散户买入的核心理由。如今该承诺被实际履行所颠覆，即便规模有限，仍留下不可逆的痕迹。对部分投资者而言，这不是战术调整，而是信仰崩塌的开端。

转向替代：更倾向小型纯储备实体（约20.2%）

第四选项，却最具未来指向意义。五分之一读者正积极关注规模较小的比特币储备公司，如Strive（零负债方式积累）、ABTC（挖矿+储备双轨模式）。它们规避了微策略面临的股息陷阱，被视为更贴近原始理念的“纯粹版本”。尽管体量不及前者，但在追求信念一致性的投资者眼中，正获得重新评估。

若将后两项合并，超过43%的受访者承认此次事件改变了其对微策略的看法；加上“无所谓”群体，则有66%不再像一年前那样坚定支持该公司。这揭示出当前的情绪图景：三分之一仍拥护，三分之二则处于动摇、冷漠或撤退状态。

未被言明的真相：一场结构性蜕变

微策略实质上已演变为一只嵌套于金融公司的带杠杆比特币ETF。其“比特币变现计划”并非一次性应急措施，而是一个可持续的运营框架。这意味着未来每个季度，公司将面临是否通过增发、借贷或售币来支付股息的选择，而这三者皆具代价。

每一次决策都将被市场解读为管理层对比特币前景的判断。若比特币反弹，这些抛售将成为边缘事件；若价格停滞甚至下行，出售行为将固化为常态，而模式远比偶发事件更具破坏力。

33%坚持“仍有纪律”的观点有其合理性——公司未恐慌性抛售，而是依计划执行。但43%认为格局已变的立场同样站得住脚，且值得未来数季持续观察。无论结果如何，“永不卖出”的时代已然终结。接下来的故事，将是关于谁愿意接受这个新版本，以及谁正在寻找下一个纯粹的起点。