币圈界报道：

USDC收益结构深度拆解：成本、利润与分配路径

根据 Circle 第二季度财报披露，其总营收与储备收益合计达 7.013 亿美元。其中，与 Coinbase 相关的分销成本占 3.246 亿美元，是最大支出项；扣除各项开支后，公司实现净收入 4820 万美元。

资金流动的四象限分配图谱

每 100 美元的投入被划分为四大板块：46.30 美元用于支付 Coinbase 及其渠道伙伴的分销费用；12.50 美元覆盖其他交易与推广成本；36.30 美元为运营开支，涵盖技术、人力与行政支出；剩余 4.90 美元构成营业收入，经税前调整后净利约为 6.90 美元。

储备金独立性与所有权边界

USDC 的底层资产存放于与运营资金完全隔离的储备账户中，由 Circle 储备基金统一管理。该基金主要配置短期美国国债及隔夜回购协议，在确保即时赎回能力的同时产生利息收入，成为公司核心盈利来源。

值得注意的是，所有者不享有对储备金的直接权利。根据条款，非欧洲经济区用户无法主张储备收益，而欧区用户的权益则由单独法律文件界定。

流程链条如下：美元转换为 USDC → 资金进入储备池投资国债与回购 → 利息归圈所有 → 圈向交易所等合作方支付分成 → 平台自主决定是否向用户发放奖励。

规模扩张与收益稀释并存

尽管平均流通量同比上升约 25%，但储备收益率却下降 0.66 个百分点。季度数据显示，因余额增长带来的收益增量约为 1.474 亿美元，而利率下滑导致的损失达 1.139 亿美元，整体呈现“量增价跌”态势。

然而，扣除分销成本后的净收入仍实现约 15% 的同比增长，表明公司在关键环节的盈利能力仍在优化。

Coinbase 收益的双重构成机制

Coinbase 的收入来自两部分：一是基于其平台内持有的 USDC 所产生的分成，需先扣除发行方保留额；二是从外部持有量中获得剩余收益的一半。

这解释了为何交易所积极吸引用户持有而非仅关注交易行为——余额本身即能创造价值。类似模式也见于其他竞争性稳定币生态。

需特别注意：将 Coinbase 的收入与 Circle 的储备收益相加会造成重复计算，二者实为同一笔资金的不同账目视角。

持有者奖励的真实来源与潜在代价

所有用户奖励均由平台自行设定并资助，遵循各自规则体系。例如，Coinbase 将其视为可随时调整的会员激励计划，利率依地区和账户类型而异，并设有资格门槛，且保留终止权。

若用户为获取奖励支付额外费用，如每月 10 美元会员费，则可能造成净亏损。以 1000 美元本金、4% 年化利率为例，年收益 40 美元，扣除 120 美元费用后，实际损失 80 美元（税前）。

支付场景中的隐性成本陷阱

使用 USDC 进行支付并非零成本操作。支付服务商会附加处理费、筛查费、转换费及结算费，这些费用由商家承担，最终影响到账金额与时间。

以 Stripe 为例，支持稳定币支付的商户将以本币结算至其账户，但实际到账额会因手续费减少，需综合评估总成本与效率。

Circle 计划于 11 月 4 日发布第三季度财报，届时将提供最新流通量、储备收益率及合作伙伴分配数据。

本文内容仅供参考，不构成任何财务或投资建议。