币圈界报道：

USDC生态收益拆解：成本高企与收益稀释并存

根据Circle向美国证券交易委员会提交的第二季度报告，其总收入及储备收益达7.013亿美元，其中分销、交易及其他相关成本为4.125亿美元，运营支出2.545亿美元，最终实现持续经营净利润4820万美元。

资金分配全景：每百美元去向明确

在100美元的资金流中，46.30美元用于与Coinbase相关的分销支出，12.50美元覆盖其他渠道推广与交易费用，36.30美元为员工薪酬、技术投入与行政开支，剩余4.90美元构成营业收入；经税项调整后，净盈利约为6.90美元。

储备金独立运作，非自由支配资产

USDC所对应的储备资金由独立基金持有，以现金形式存放，并配置于短期美国国债与隔夜回购协议。这些资产在保障随时赎回能力的同时产生利息，成为Circle主要收入来源。但需强调，该部分收益归公司所有，持有者无权主张，且欧洲以外地区用户不享有储备收益权益。

规模扩张反噬收益效率

尽管平均流通量同比上升约25%，储备收益增幅仅为5%。受利率下行影响，收益率下降0.66个百分点。虽因余额增加带来约1.474亿美元收益增量，但因利率走低导致损失约1.139亿美元，整体呈现“量升价跌”态势。然而，扣除成本后的收入仍实现约15%的增长。

Coinbase分成机制深度解析

Coinbase的收入来自两部分：一是其平台上持有的USDC所产生的收入（已扣除Circle发行方留存部分），二是支付给其他合作方后剩余收益的一半。因此，交易所高度关注用户持仓规模，即使未发生交易也能获取收益。值得注意的是，此类收入与Circle的储备收益本质同源，叠加计算将造成重复统计。

用户实际获益：奖励源于平台而非储备

任何持有者获得的激励均由平台自主决定，遵循其特定条款。例如Coinbase将自身奖励计划定义为会员制忠诚度项目，利率依地区与账户类型而异，并保留随时调整或终止的权利。转移资产至外部钱包即视为退出该计划。

会员费可能侵蚀收益

以1000美元本金、4%名义年化利率为例，若每年支付10美元会员费，则总成本达120美元。在该模型下，用户实际面临税前亏损80美元。真实情况受利率水平、余额变动及附加福利影响，结果存在显著差异。

支付环节隐含额外成本

使用USDC进行支付时，会触发一整套由支付服务提供商收取的费用，包括处理、合规筛查、币种转换及结算成本。例如Stripe允许商家通过支持稳定币收款，但资金将以本地货币结算至其账户，实际到账金额、总费用及到账时间均需综合评估。

Circle将于11月4日发布第三季度业绩，届时将披露最新流通量、储备收益率及合作伙伴分配详情。本文内容仅供参考，不构成投资建议。