币圈界报道：

多策略机构撤离主因非看空，而是算术失衡

2025年10月比特币触及阶段性高点前的九个月内，九家大型对冲基金及银行累计减持约6.8万枚比特币ETF份额，折合市值约54亿美元。主导这一动向的包括Millennium、Brevan Howard、高盛与D.E. Shaw等机构，部分账户减仓比例达三分之一，甚至完全清仓。

套利模式失效致资金撤离，非源于价格悲观

这些机构并非出于对比特币基本面的不信任而退出。相反，其初始操作基于跨市场价差套利——即买入比特币现货ETF的同时，在期货市场做空同等头寸，从而锁定无方向性收益。当该价差高于国债收益率时，策略可持续；但随着市场波动收敛，价差收窄至仅略高于国债水平，扣除融资成本后实际回报不足1.5个百分点，已不具备经济合理性。

交易规模萎缩印证策略退潮

数据显示，相关套利交易两端的合约规模均缩减近57%。这表明，原本依赖价差盈利的多策略团队正系统性退出，而非临时调整仓位。这种撤离由财务模型驱动，而非情绪或技术面判断。

主权资本与散户成新主力，信仰者逆市加码

在机构离场的同时，摩根士丹利财富管理、穆巴达拉投资公司、阿布扎比投资局等主权基金以及高端私人资产管理机构开始承接。合计2,200个未被强制申报的账户增持约2万枚比特币。与此同时，尽管比特币价格下跌逾49%，普通投资者和家族办公室持仓仅减少6.6%，显示出较强持有韧性。

净流入逆转预示趋势拐点

自六月以来，市场已通过直接买入方式回补8.7万枚比特币，不再依赖套利机制。结合宏观环境变化，美联储虽维持利率不变，但市场对12月加息的预期已从此前的59%概率降至零，紧缩路径显著放缓。十月中期资金净流出9.07亿美元，但截至周二整体转为平衡，最后八日实现7.24亿美元净流入，释放积极信号。