币圈界报道：

链上股票衍生品迈入合规时代：美股永续合约获美监管首肯

一种源自离岸加密交易所、经由 $Hyperliquid 平台优化升级的金融工具，如今正式获得美国联邦监管机构认可。11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，个股永续合约已通过《第40.3条条例》的审查流程，允许在合规交易所上线交易。此举为加密衍生品与传统金融体系融合迈出关键一步，HYPE代币应声上涨，市场关注度显著提升。

CFTC批准的核心内容解析

CFTC主席迈克尔·塞利格指出，该类合约依据2000年《商品期货现代化法案》中的“证券期货”类别完成备案，无需额外立法即可实施。该分类使产品同时受CFTC与美国证券交易委员会（SEC）双重监管，确保投资者保护机制到位。目前仅限于在两机构均注册的交易所方可提供此类合约。

已有包括Kalshi在内的多家机构披露计划，将推出覆盖苹果、特斯拉等55只标的的共计58个永续合约。Coinbase、Bitnomial及OG.com亦已提交申请，等待审批。

股票永续合约的本质与运作机制

永续合约（Perpetual Future）是一种无固定到期日的衍生品工具。交易者可通过支付或接收周期性资金费率，实现对标的资产的杠杆化多空敞口，且支持全天候交易，避免了传统期货展期带来的操作复杂性。

尽管该模式在加密领域已运行多年，据DeFiLlama数据显示，过去一个月内相关合约交易量突破6300亿美元。此前，美国投资者只能依赖境外或非受监管平台参与此类交易。

为何Hyperliquid成为行业焦点？

当前链上股票永续合约的主要交易集中于Hyperliquid平台。其HIP-3架构允许外部开发者在链上创建独立市场，其中trade.xyz是最大运营方，主导着股票与指数类合约的流动性。

在监管决定前，Hyperliquid的股票与商品类合约总持仓规模约达41亿美元。其与华尔街的深层联系早已显现：洲际交易所集团（ICE），即纽约证券交易所母公司，已投资trade.xyz，并表达希望基于Hyperliquid技术构建24/7美国期货服务的意愿。特朗普总统曾在8月公开表示，监管机构正推动将Hyperliquid纳入联邦框架。该平台长期游说争取“证券期货”分类，此次获批正是其政策努力的成果。

监管落地对Hyperliquid的影响评估

这一决定带来双重影响。一方面，合规交易所可提供具备法律保障的同类产品，削弱美国用户使用离岸去中心化平台的动机。而目前Hyperliquid仍对美国地区实施访问限制，短期可能面临用户流失压力。

但另一方面，监管认可验证了永续合约模式的可行性。若未来ICE以该链为基础构建其美国业务，Hyperliquid有望从原本无法触达的受监管交易量中获取可观手续费收入。

公告发布后，HYPE代币价格在81至82美元区间波动，录得约2%涨幅，首个关键支撑位定位于78.4美元。

潜在法律风险与竞争格局演变

两项诉讼正在酝酿风险。一是芝加哥商业交易所集团（CME Group）于6月提起诉讼，质疑比特币永续合约的性质，主张其应归类为互换而非期货。二是11月3日，由Cboe、Citadel Securities及健康市场协会牵头的资本市场联盟（Capital Markets Alliance）在纽约提起诉讼，要求推翻股票永续合约的批准决定。若法院支持原告，现有框架或将被推翻。

与此同时，代币化股票领域的竞争日趋激烈。SpaceX与特斯拉已加入亚马逊行列，反对OKXICE推进其股份代币化计划。尽管华尔街乐于采纳加密市场的交易机制，却对加密项目主导其资产交易持保留态度。