币圈界报道：

链上衍生品迈入合规时代：美股永续合约登陆受监管市场

一种源自离岸加密交易平台、经由 $Hyperliquid 深度优化的金融工具，如今已获得美国监管机构认可，首次实现在美国合法交易。11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，基于《第40.3条条例》完成审查，个股永续合约可于合规交易所启动运营。这一决定不仅为投资者提供更安全的参与路径，也引发市场对 Hyperliquid 生态未来走向的广泛讨论。

CFTC核准的核心内容与监管定位

根据主席迈克尔·塞利格披露，此次审批基于为期45天的严格评估流程，未发现重大合规缺陷。相关合约被划入‘证券期货’类别，依据2000年《商品期货现代化法案》建立的监管框架，同时接受CFTC与美国证券交易委员会（SEC）双重监督。该分类无需立法程序即可落地，但仅限于已在两机构注册的交易所开展业务。

目前，Kalshi 已规划推出涵盖苹果、特斯拉等55家上市公司的58个永续合约产品。Coinbase、Bitnomial 及 OG.com 等平台亦在积极申请接入。

股票永续合约的本质与运作机制

永续合约（Perpetual Future）是一种无固定到期日的衍生品，交易者无需频繁展期持仓。系统通过每数小时结算一次资金费率，调节合约价格与标的资产现货价之间的偏差，维持市场稳定。此类产品支持杠杆化多空头寸，实现全天候交易，且无交割压力。

尽管在加密领域已有多年应用历史，数据显示，过去一个月内永续合约总交易额突破6300亿美元。此前，美国用户仅能通过非监管或境外平台参与此类交易。

为何 Hyperliquid 成为行业关键节点？

当前链上股票永续合约的主要流动性集中于 Hyperliquid 平台。其 HIP-3 架构允许第三方开发者在链上创建独立市场，其中 trade.xyz 是最大运营方，负责运行股票与指数类永续合约。在监管决定前，该平台的股票及商品类合约持仓规模约为41亿美元。

与传统金融的连接并非偶然：洲际交易所集团（ICE），即纽约证券交易所母公司，已投资 trade.xyz，明确表达希望依托 Hyperliquid 技术构建24/7美国期货交易体系的愿景。此外，特朗普总统曾在8月公开表示，CFTC正推动将 Hyperliquid 纳入联邦规则框架。该平台政策团队长期倡导“证券期货”分类，本次获批正是其游说成果的体现。

监管准入是机遇还是风险？双面影响显现

这一进展对 Hyperliquid 来说充满矛盾。一方面，受监管交易所将提供具备投资者保护机制的同类产品，削弱美国用户使用离岸去中心化平台的动机。而目前 Hyperliquid 仍对美国地区实施地理限制。另一方面，监管认可验证了永续合约模式的可行性，若未来由 ICE 基于其基础设施搭建合规业务，该链有望从原本无法触及的主流交易量中获取可观手续费收入。

消息公布后，HYPE 代币价格在81至82美元区间震荡，涨幅约2%，初步支撑位设于78.4美元。

两项诉讼构成潜在威胁。6月，芝加哥商业交易所集团（CME Group）向法院提起诉讼，质疑首批比特币永续合约的监管分类，主张其应归为互换合约而非期货。另一场于11月3日发起的诉讼，由 Cboe、Citadel Securities 与健康市场协会联合支持的资本市场联盟（Capital Markets Alliance）提出，要求撤销股票永续合约的批准决定。若法院裁定支持原告，整个监管架构可能面临重审。

与此同时，代币化股票赛道竞争加剧：SpaceX 和特斯拉已加入亚马逊阵营，反对 OKXICE 上市其股份代币化的计划。这反映出华尔街虽乐于采纳加密市场的交易机制，却坚决抵制加密平台主导其核心资产的代币化进程。