币圈界报道：

多策略基金减持与主权资本增持的分道扬镳

2025年第四季度，千禧年管理公司与穆巴达拉投资公司均在贝莱德iShares比特币信托（IBIT）中调整仓位，但其后续行动出现显著分歧。前者自12月起逐步削减头寸，至2026年6月持股量较峰值下降约72%；后者则在第二季度维持稳定持仓，未见减仓迹象。

关键时间窗口下的持仓演变：从9月到6月

根据银河研究简报，该分析选取2025年9月30日与2026年6月30日作为对比节点，分别代表比特币周期高点前与低点后的关键时点。在此期间，全市场13F申报者合计减少比特币ETF敞口约68,000 BTC，其中千禧年位列主要减持方之一。

季度末	IBIT标价(美元)	千禧年(万股)	穆巴达拉(万股)
2025年9月	$65	20.5 (起始)	8.7 (起始)
2025年12月	$50	34.3 (+13.8)	12.7 (+4.0)
2026年3月	$38	19.3 (-15.0)	14.7 (+2.0)
2026年6月	$33	9.7 (-9.6)	14.7 (0.0)

数据来源：SEC 13F申报文件；穆巴达拉2025年12月数据由CoinDesk基于其披露信息整理。仅统计普通股，标价为季度末持仓市值除以股份数后四舍五入至整数美元。

路径分叉点：12月至3月的决策转折

尽管2025年12月市场估值下滑近25%，千禧年与穆巴达拉均选择增持，千禧年当季持仓达到自2024年1月产品推出以来的历史最高水平。然而，进入2026年第一季度，两者行为首次背离：千禧年抛售44%头寸，而穆巴达拉继续增加持有量，成为本周期内唯一呈现反向操作的主体。

至2026年第二季度，千禧年再度缩减持仓，而穆巴达拉保持静止——其3月与6月申报文件均显示持有14,721,917股，无变动记录。若以12月为起点计算，千禧年的减持幅度实际约为72%，高于其9月至6月间报告的53%降幅。

资产规模变化背后的定价逻辑

穆巴达拉虽持股数量增长69%，但其报告的持仓价值却从5.67亿美元降至4.90亿美元，降幅约14%。这一现象源于每股价格下跌约49%，与同期比特币价格走势基本一致。值得注意的是，申报文件仅反映股份数量与期末估值，不包含购买成本或交易细节。

对于追踪真实持仓趋势而言，股份数量比账面价值更具参考性。同理，千禧年在12月至3月间价值下降的主要驱动因素是已售出股份，而非市场价格波动。

千禧年持仓价值变动归因分析（12月31日至3月31日）

12月31日报告价值：17亿美元 按12月标价计算的售出股份影响：-7.47亿美元 保留股份的低价标记影响：-2.17亿美元 3月31日报告价值：7.41亿美元

依据千禧年12月与3月13F申报文件计算，数值已四舍五入。

无需押注币价涨跌即可参与比特币ETF交易

千禧年先建立最大持仓后快速退出的操作模式，符合一种不依赖比特币未来走势的交易策略。该策略通常涉及买入比特币现货敞口（如ETF份额）并做空比特币期货，通过捕捉两者价差获利。当价差收窄时平仓，即卖出ETF并买回期货。

然而，13F表格无法完整呈现此类交易。由于美国证券交易委员会（SEC）规定不强制披露空头头寸，且受商品期货交易委员会（CFTC）监管的比特币期货不属于13F范畴，因此基差平仓仅表现为单一的ETF卖出行为。

数据显示，千禧年持有的IBIT期权规模极小，2025年9月至2026年3月期间，看涨与看跌合约标的股份均不足150万股；穆巴达拉在2026年6月申报中亦未提及任何期权安排。

聚合期货数据揭示了更完整的图景。银河引用CFTC《金融期货交易者报告》指出，杠杆基金的CME比特币期货净空头头寸由2025年10月高峰时的71,400 BTC降至2026年10月下旬的30,600 BTC。此前近月基差年化平均高达7.9%，高出短期国债3.9个百分点；至10月下旬，该差值已缩小至4.8%，仅略高于国库券收益率。这表明套利空间收窄，正是多策略基金撤离的直接动因。

9月申报文件将揭示新动向

2026年第三季度的13F申报将于11月16日提交，涵盖截至2026年9月30日的持仓情况。这是首份反映6月市场底部之后资金流向的官方数据。

银河已在10月向客户提示，认为比特币已形成阶段性底部。其分析指出，自该低点以来，比特币ETF累计新增持仓达87,000 BTC，被解读为方向性买入信号，因同期杠杆基金的期货空头同步减少。本次申报文件将为这部分需求提供具体持有人名单。

当前比较中最值得关注的两点在于：一是千禧年是否完成清仓，二是穆巴达拉的持有可能延续其长期配置逻辑。