币圈界报道：

美加密ETF遭遇大规模资金外流，机构配置成长期增长引擎

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金合计出现5.301亿美元的资金净流出。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，唯有持续的机构资本注入，才能确保加密资产市场在2027年前维持上升通道。

比特币ETF抛压加剧，头部产品集体撤资

当日比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则流出9990万美元，扭转了前一日的流入态势。据Farside Investors数据，此前一日比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但与此同时BlackRock的IBIT却出现2.012亿美元流出。

然而，这一短暂回升掩盖了主力基金的抛售压力。11月5日，Fidelity的FBTC以1.999亿美元流出居首，BlackRock的IBIT紧随其后，流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日内，比特币ETF累计净撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈现类似走势：11月4日有5300万美元流入，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock的ETHA贡献7520万美元流出，ETHB亦有2200万美元离场。

以太坊资金流动揭示机构真实意图

当被问及何种指标可预示机构需求延续至2027年时，Cobeljic明确指出：“核心在于以太坊（ETH）的资金动向。”他认为，加密资产若要持续超越主流市场表现，必须依赖资金从黄金、人工智能股等资产类别中轮动。在他看来，ETF申购是最直接的轮动证据，因机构更倾向通过基金形式而非直接持有来参与市场。

他强调，当前市场体量已不容散户主导，真正推动结构性变化需依赖机构资本。“仅靠个人投资者无法实现显著价格突破。”

近期以太坊走势疲软，11月6日价格一度跌至2,220美元，24小时内下挫约8.3%，比特币同期跌幅约为6.1%，报75,500美元。根据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模已从9月底的近160亿美元回落至约114亿美元。

期货头寸活跃未必反映看涨预期

Cobeljic认为，期货持仓不能简单等同于看涨情绪。“当真正形成方向性看涨时，基差会明显扩大。”他指出，尽管近期出现反弹，但基差仍维持在极低水平。

基差即期货与现货价格之差。他将此解读为大量交易源于套利和基差策略，而非对价格上涨的坚定押注。这类头寸具有短期特性，易受止损触发影响。他表示，市场中相当部分参与者追求的是利用定价偏差获利，而非持有方向性观点。

杠杆机制引发巨额清算。11月5日数据显示，多头强制平仓金额达9.5438亿美元，空头清算额为1.273亿美元，总强制平仓规模高达10.8亿美元。

市场去杠杆化催生对冲需求升温

Cobeljic分析，美国长期利率上行、美元走强以及选举周期不确定性正推动市场主动去杠杆，并提升对风险对冲工具的需求。在他评估中，比特币与以太坊期权的偏度已转向看跌期权（Puts），逆转了以往对看涨期权（Calls）的偏好。看跌期权提供下跌保护，而看涨期权赋予收益捕获权。

他视此为未来反弹的潜在基础。“一旦现有投资者完成风险对冲布局，向上突破的不对称机会将显著增强。”

在公司购币行为方面，他将其归入独立范畴。此类决策属于长期国库管理，通常具备单向性且对价格波动不敏感。相较之下，风险投资则代表对创新生态的投入，拥有独特的风险属性。他认为，风险投资对价格的影响机制不同于ETF资金流动与企业购币行为。