币圈界报道：

离岸衍生品迈入合规时代：美股永续合约获美监管认可

一种源自离岸加密货币交易平台、并由$Hyperliquid深度优化的金融工具，现已获得美国联邦监管机构背书。11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）确认，基于个股的永续合约可在合规框架内于美国境内正式交易。此番变革引发市场强烈反应，HYPE代币价格随之上扬。本文将深入剖析该政策的核心要义、产品本质，并评估其对Hyperliquid生态的真实影响。

CFTC审批背后的关键条款与监管逻辑

CFTC主席迈克尔·塞利格指出，相关合约已通过《第40.3条条例》规定的45天审查期，未遭异议。此类合约被界定为“证券期货”，属于2000年《商品期货现代化法案》设立的特殊类别，从而纳入CFTC与美国证券交易委员会（SEC）的双重管辖范围。这意味着无需新增立法即可落地执行，但仅限于同时在两机构注册的交易所方可上线。

目前，Kalshi已规划推出覆盖苹果、特斯拉等55只标的的58个永续合约产品。Coinbase、Bitnomial及OG.com亦正积极申请接入资格。

揭秘个股永续合约的本质与运作机制

永续合约（Perpetual Future，简称“Perp”）是一种无固定到期日的金融衍生品。交易者无需周期性展仓，而是每隔数小时根据资金费率调整头寸，确保合约价格始终贴近标的资产现货价。该结构支持杠杆化的多空敞口，实现全天候交易，且无交割压力。

尽管在加密领域已有多年实践，据DeFiLlama数据显示，仅过去一个月内，全球永续合约交易额即突破6300亿美元。此前，美国投资者只能通过境外或非监管平台参与此类交易。

为何Hyperliquid成为监管关注的核心？

当前链上股票永续合约的主流交易场景集中在Hyperliquid平台。依托其HIP-3协议架构，第三方开发者可自主部署市场，其中trade.xyz是最大运营方，主营股票与指数类永续合约。在监管决定前，该平台相关持仓规模约为41亿美元。

其与华尔街的关联并非偶然：洲际交易所集团（ICE），即纽约证券交易所母公司，已投资trade.xyz，并表达意愿借助Hyperliquid基础设施构建24/7美国期货服务。特朗普总统曾在8月公开表示，CFTC正推动将Hyperliquid纳入联邦规则体系。此外，Hyperliquid政策中心长期倡导“证券期货”分类，为其获批提供关键推力。

监管落地对Hyperliquid是利好还是冲击？

这一事件呈现双面效应。一方面，合规交易所将提供具备投资者保护机制的同类产品，削弱美国用户使用离岸去中心化平台的动机。而目前Hyperliquid仍对美国用户实施地理限制。另一方面，监管认可验证了永续合约模式的可行性。若未来ICE基于其技术栈开展业务，该链有望从原本无法触达的受监管交易量中获取可观手续费收入。

消息公布后，HYPE代币价格在81至82美元区间震荡，涨幅约2%，首道支撑位定于78.4美元。

潜在法律风险与行业博弈加剧

两大诉讼正威胁着此次改革成果。首先，芝加哥商业交易所集团（CME Group）于6月向CFTC提起诉讼，质疑首批比特币永续合约的合法性，主张其应归类为互换而非期货。其次，11月3日，由Cboe、Citadel Securities及健康市场协会联合发起的资本市场联盟（Capital Markets Alliance）在纽约提起诉讼，要求撤销股票永续合约批准。若法院支持原告，整个监管框架或将被推翻。

与此同时，代币化股票赛道竞争日趋激烈：SpaceX与特斯拉已加入亚马逊行列，反对OKXICE推进股份代币化上市计划。华尔街乐于采纳加密领域的交易机制，却坚决抵制加密项目主导其核心资产的数字化进程。