币圈界报道：

加密基金资金外流加剧，机构配置成市场定心丸

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金总规模出现5.301亿美元的资金净流出。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，唯有持续的机构资本注入，方能确保加密资产在2027年前维持结构性上升通道。

比特币ETF撤资潮抹去短期反弹痕迹

当日比特币ETF遭遇4.302亿美元净流出，以太坊产品则流失9990万美元，扭转了前一日的流入态势。据Farside Investors数据，此前一日比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC吸金2.367亿美元，但同期BlackRock的IBIT却面临2.012亿美元撤离。

然而，这一短暂回暖掩盖了头部基金的抛压。11月5日，Fidelity FBTC以1.999亿美元流出领衔，黑石IBIT紧随其后，流出额达1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日内，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈现类似波动：11月4日有5300万美元流入，次日即转为9990万美元净流出，其中黑石ETHA贡献7520万美元流出，ETHB亦有2200万美元离场。

以太坊资金动向被视作长期需求晴雨表

当被问及何种指标可预示机构需求将持续至2027年时，Cobeljic明确表示：“核心在于以太坊（ETH）的流动方向。”他指出，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资本从黄金、人工智能股等赛道中轮动。在他看来，ETF申购是这种轮动最直接的体现，因机构更倾向通过基金间接参与而非直接持币。

Cobeljic强调，当前市场体量已进入机构驱动阶段，“散户力量不足以推动显著行情。”近期以太坊价格疲软，11月6日一度跌至2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币则下跌6.1%至75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元回落至约114亿美元。

期货活动难掩套利本质，非真实看涨信号

Cobeljic认为，期货头寸不能简单等同于看涨意愿。“真正具备方向性的看涨，会反映在基差扩大上。”他指出，即便在反弹阶段，当前基差仍处于极低水平。

基差即期货与现货之间的价差。该主管将此解读为大量交易围绕价差套利展开，而非对价格上涨的坚定押注。他形容当前期货敞口具有高度短期性，极易受止损机制影响。市场多数参与者聚焦于捕捉定价偏差获利，而非持有方向性头寸。

杠杆清算规模惊人：11月5日多头强制平仓达9.5438亿美元，空头清仓1.273亿美元，总强制平仓金额高达10.8亿美元。

避险情绪升温，期权结构转向防御性布局

Cobeljic分析，美国长期利率上行、美元走强以及大选不确定性共同推动市场去杠杆化，并强化对冲需求。在他观察中，比特币与以太坊期权的偏度正明显向看跌期权（Puts）倾斜，逆转了过往对看涨期权（Calls）的偏好。

看跌期权提供下行风险保护，而看涨期权则赋予收益获取权。他认为，当前对冲需求高涨，恰为未来复苏埋下伏笔。“一旦现有投资者完成风险对冲，向上突破的不对称回报将显著提升。”

在公司层面，他将企业购币行为归类为独立范畴。这类决策属于长期资产负债管理，通常单向且对价格波动不敏感。相较之下，风投资金代表对创新生态的投入，具备独立的风险属性。他指出，风投对价格的影响机制与ETF资金流和企业采购截然不同。