币圈界报道：

离岸衍生品迈入合规时代：美股永续合约获美监管背书

一种源自离岸加密交易所、经由 $Hyperliquid 优化的技术产品，如今在美国金融体系内获得合法身份。11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）确认，个股永续合约可在合规框架下于美国受监管交易所开展交易。此消息引发市场强烈反应，HYPE 代币价格短暂上扬，显示投资者对合规化路径的积极预期。

CFTC核准的核心内容与法律依据

根据 CFTC 主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）披露，相关合约已完成为期45天的审查流程，未遭任何异议。该类工具被归入《第40.3条条例》下的“证券期货”类别，依据2000年《商品期货现代化法案》设立，具备跨机构监管属性——即同时受 CFTC 与美国证券交易委员会（SEC）共同管辖。这意味着，仅持有双牌照的交易所方可上线此类产品。

目前，Kalshi 已规划推出覆盖苹果、特斯拉等55只标的的58个永续合约。Coinbase、Bitnomial 和 OG.com 等平台亦已提交申请，正等待审批。

理解股票永续合约的本质与运作机制

永续合约（Perpetual Future，简称“Perp”）是一种无固定到期日的金融衍生工具。交易者无需定期展期持仓，而是通过每数小时结算一次的资金费率机制，使合约价格持续贴近标的股票的现货价格。该结构允许用户以杠杆形式建立多头或空头头寸，实现全天候交易，且无交割时间限制。

尽管在加密领域已有多年应用历史，但此前美国投资者只能通过离岸或非受监管平台参与此类交易。据 DeFiLlama 数据，仅过去一个月，全球永续合约总交易量已突破6300亿美元。

为何 Hyperliquid 成为关键枢纽？

当前链上股票永续合约的绝大部分交易活动集中于 Hyperliquid 平台。其 HIP-3 架构支持外部开发者在链上创建独立市场，其中 trade.xyz 是最大运营方，专注于股票与指数类永续合约。在监管决定前，该平台相关资产规模已达约41亿美元。

其与传统金融的联结并非偶然：洲际交易所集团（ICE），即纽约证券交易所所有者，已投资 trade.xyz，并明确表达希望基于 Hyperliquid 基础设施构建24/7美国期货服务。特朗普总统曾在8月公开表示，CFTC 正推动将 Hyperliquid 纳入联邦监管框架。此外，Hyperliquid 政策中心长期倡导“证券期货”分类，此次获批正是其游说成果的体现。

监管落地对 Hyperliquid 的双重影响分析

这一变革呈现双重效应。一方面，合规交易所可提供具备投资者保护机制的同类产品，削弱了美国用户使用去中心化交易平台的动机；而目前 Hyperliquid 仍对美国居民实施地理封锁，短期内可能面临客户流失风险。另一方面，监管认可验证了永续合约模式的可行性。若未来 ICE 依托其技术架构拓展业务，该链将有望从原本无法触达的合规交易流中获取可观手续费收入。

公告发布后，HYPE 代币价格在81至82美元区间震荡，涨幅约2%。首个重要支撑位关注78.4美元水平。

两项诉讼正在酝酿中。芝加哥商业交易所集团（CME Group）于6月起诉 CFTC，质疑首批比特币永续合约的合法性，主张其本质属于互换而非期货。另一场诉讼由 Cboe、Citadel Securities 及健康市场协会联合发起，资本市场的联盟（Capital Markets Alliance）于11月3日在纽约提起诉讼，要求撤销股票永续合约的批准决定。若法院支持原告，整个监管框架或将被推翻。

与此同时，代币化股票领域的竞争日益激烈：SpaceX 与特斯拉已加入亚马逊阵营，反对 OKXICE 上市其股份代币化方案。华尔街乐于采纳加密交易机制，却坚决抵制加密平台主导传统资产的交易权。