币圈界报道：

加密资产机构配置动向成2027年涨势核心驱动力

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）合计录得5.301亿美元的净资金外流。AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，未来数年内加密市场能否维持上行趋势，取决于机构投资者是否持续通过基金渠道进行大规模资本注入。

比特币ETF抛压加剧，头部产品集体遭遇撤资

当日比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则流出9990万美元，扭转了前一日的流入态势。据Farside Investors数据，此前一日比特币ETF曾实现7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT却出现2.012亿美元撤资。

然而，这一短暂回暖掩盖了主力产品的显著减持压力。11月5日，Fidelity FBTC单日流出1.999亿美元，位居首位；BlackRock IBIT亦流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日间，比特币ETF累计净撤资约15.1亿美元。以太坊方面，虽11月4日录得5300万美元流入，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock ETHA流出7520万美元，ETHB亦有2200万美元离场。

以太坊资金流动被视作机构需求晴雨表

当被问及何种指标可预示机构需求延续至2027年时，Cobeljic明确指出：“核心是看以太坊的资金动向。”他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资本从黄金、人工智能股票等其他领域轮动进入。而ETF申购正是这种轮动最直接的体现，因其更符合机构在风险控制和合规框架下的配置偏好。

他进一步表示，当前市场体量已非散户主导可推动，必须依靠系统性资本流入方能实现结构性突破。“仅靠零售交易无法形成真正意义上的趋势性行情。”

近期以太坊价格承压明显。11月6日盘中一度跌至约2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，相较之下比特币下跌6.1%，报收75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元下降至约114亿美元，反映市场活跃度减弱。

期货头寸活跃不等于看涨意愿强烈

Cobeljic指出，期货市场的交易行为不应与ETF申购或公司购币混为一谈。“真正的方向性看涨，会体现在基差扩大上。”他解释道，“即便在反弹阶段，当前基差仍维持在极低水平。”

基差指期货价格与现货之间的价差。他认为，这种低迷溢价表明大量交易行为集中在套利与基差策略，而非对价格长期上涨的坚定押注。此类头寸具有高度短期特征，易受止损机制触发影响。市场中多数参与者实则追求定价偏差带来的套利收益，而非持有方向性立场。

杠杆清算规模急剧放大。11月5日数据显示，多头强制平仓金额高达9.5438亿美元，空头清算达1.273亿美元，总强制平仓额逾10.8亿美元，凸显市场波动风险集中释放。

对冲需求上升预示下行风险缓释契机

Cobeljic分析称，美国长期利率走高、美元走强以及政治选举不确定性，共同推动市场去杠杆化，并催生对风险保护工具的需求。在此背景下，比特币与以太坊期权结构已发生转变——偏度由历史上的看涨期权（Calls）偏好转向看跌期权（Puts）。

看跌期权赋予持有人在价格下跌时获得补偿的权利，成为抵御潜在回调的重要手段；而看涨期权则侧重于获取上涨收益。该转变被视作市场情绪趋于防御性的信号。

但他同时指出，这种对冲行为反而可能构成未来反弹的基础。“一旦现有持仓群体完成风险对冲，市场将具备更强的向上不对称潜力。”

在企业层面，他将公司购买归入独立类别。这类行为属于长期资产负债管理范畴，通常具备单向性和较低的价格敏感性。相比之下，风险投资则代表对新兴技术生态的前瞻布局，其风险属性与资金流动逻辑截然不同。他认为，三类资金来源对市场价格的影响机制各具特征，不可简单叠加分析。