币圈界报道：

加密资产机构配置动向成2027年涨势核心变量

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）总规模出现5.301亿美元的净资金外流。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，未来几年加密市场能否维持上行趋势，取决于机构投资者是否持续进行实质性资本注入。

比特币ETF回撤抹去短期复苏痕迹

当日数据显示，比特币相关ETF遭遇4.302亿美元净流出，以太坊基金则有9990万美元资金撤离。这一趋势逆转了前一日的流入态势。据Farside Investors统计，此前一日比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT产品却出现2.012亿美元流出。

尽管表面呈现积极信号，实际仍反映出头部基金的抛压压力。11月5日，Fidelity FBTC单日流出达1.999亿美元，黑岩IBIT紧随其后，流出额为1.05亿美元。在10月30日至11月5日这五个交易日内，比特币ETF累计净撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈现类似波动：11月4日录得5300万美元流入，次日即转为9990万美元净流出，其中黑岩ETHA贡献7520万美元流出，ETHB也有2200万美元离场。

以太坊资金流动被视作机构信心晴雨表

当被问及何种指标可预示机构需求将延续至2027年时，Cobeljic明确指出：“关键是看以太坊的资金动向。”他认为，加密资产若要持续超越主流资产表现，必须依赖资本从黄金、人工智能股票等类别中轮动而来。在他看来，ETF申购是这种轮动最直接的体现，因机构更倾向通过基金形式实现风险可控的配置。

他进一步表示，当前市场体量已具备足够深度，仅靠散户难以推动结构性变化。“真正决定方向的是机构级别的资本流动。”

近期以太坊价格疲软，11月6日一度跌至2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币则下跌约6.1%，报收于75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元下降至约114亿美元。

期货活动或反映套利而非看涨押注

Cobeljic认为，期货头寸不应与ETF申购或公司购币等同看待。“真正的看涨信号应伴随基差扩大。”他指出，即便在反弹阶段，当前基差仍处于极低水平。

基差指期货价格与现货价格之间的差距。该主管将此现象解读为大量交易集中于基差套利和跨市场定价修复，而非对价格长期上涨的坚定押注。他形容这类敞口具有高度短期性，易受止损机制触发影响。市场中相当比例参与者追求的是捕捉价差收益，而非方向性判断。

杠杆环境加剧风险暴露。11月5日数据显示，多头清算总额高达9.5438亿美元，空头清算为1.273亿美元，强制平仓总金额达到10.8亿美元。

机构转向防御性策略应对宏观不确定性

Cobeljic分析，美国长期利率上升、美元走强以及政治选举带来的不确定性，正促使市场主动去杠杆，并强化对冲工具的使用。在他评估中，比特币与以太坊期权市场的偏度已由过去对看涨期权（Calls）的偏好转向看跌期权（Puts）。

看跌期权可提供下行风险保护，而看涨期权则赋予潜在收益获取权。他认为，当前对冲需求旺盛，反而可能成为未来反弹的潜在基础。“一旦现有持仓者完成风险对冲，向上突破的不对称优势将明显增强。”

在企业层面，他将公司购币行为归类为独立范畴。此类决策属于长期财务规划，通常呈单向性，且对价格波动不敏感。相较之下，风险投资则代表对创新生态的投入，具备独特风险属性。他指出，风险资本对价格的影响路径不同于ETF资金流与企业购买行为。