币圈界报道：

Hyblock Capital掌门人警示：本轮周期难现山寨币集体爆发

知名加密研究机构Hyblock Capital的联合创始人兼首席执行官Shubh Varma明确表示，本轮市场周期中“山寨币季节”可能不会如预期般到来。尽管市场流传着XRP触及5美元、DOGE突破1美元的乐观预测，但Varma认为，大规模替代币集体走强的景象仍缺乏支撑。

以量化标准界定“季节”真实存在性

Varma的判断并非源自情绪波动，而是建立在可验证的数据框架之上。他将“山寨币季节”定义为：在特定时间段内，多数非比特币类加密资产表现优于比特币。具体而言，若在统计周期中，超过75%的追踪山寨币实现对比特币的超越，则可视为进入季节性阶段。

他强调：“当被监测的100种代币中有约四分之三跑赢比特币时，才具备‘季节’成立的条件。”

根据其分析，在过去一年半至两年间，这一阈值始终未被突破。即便比特币价格出现显著上行，也未能带动整体山寨币生态形成持续性上涨格局。他认为，这并非短暂休整，而是市场运行机制发生深层演变的征兆。

资本流向分散，投资选择日趋多元

Varma指出，相较于以往周期，当前市场提供的投资工具已大幅扩展。历史上，由于平台产品线单一，资金往往集中涌入有限的几类山寨币，形成集中的轮动效应。

而如今，主流交易所已推出大量与现实世界资产（RWA）挂钩的金融产品，以及基于人工智能的新型应用服务，使资本不再仅依赖于传统加密资产。这种多元化供给直接削弱了比特币收益向小型代币溢出的历史路径依赖。

尤其值得关注的是，区块链技术推动债券、基金、大宗商品等传统资产的数字化进程，催生出一批具有稳定价值锚定的新类型代币，成为吸引长期资本的重要载体。

全面普涨预期正逐步消退

虽然不否认山寨币仍有上升空间，但Varma对经典“暴涨叙事”持保留态度。他质疑在现有环境下，是否还能重现当年资本从比特币大规模转向小市值代币的场景。

他坦言：“面对众多并行发展的投资领域，我不认为会出现支持XRP冲至5美元、DOGE达到1美元的系统性资金流动。”

旧周期模型面临根本性挑战

这一观点揭示了对过往周期规律的深刻反思。对于仍依赖2020—2021年经验的投资者而言，一个关键转折点已然显现——比特币主导地位下降与山寨币普遍飙升之间的强关联性已被打破。

因此，投资决策的核心焦点已由“山寨币是否强势”转向“平台能提供何种差异化产品”。丰富的替代选项让资金得以在多个赛道之间灵活配置，而非集中押注于某一类资产类别。