币圈界报道：

主流资本转向新赛道，山寨币周期结构性终结

加密市场长期期待的“山寨币季节”正面临根本性挑战。据Hyblock Capital联合创始人兼首席执行官Shubh Varma在近期接受CoinDesk采访时透露，当前市场结构已发生深层变革，使得过去那种由比特币主导、资金集中涌入小市值代币的行情不再具备重现条件。

数据验证：牛市缺席成常态

Varma强调其判断基于可量化的指标而非情绪波动。他定义“山寨币季节”为至少75%的非比特币代币在特定周期内超越比特币表现。然而，过去一年半以来，该阈值始终未被触发，即便比特币价格上行亦未能带动整体生态活跃。

资金去向多元化成关键变量

早期市场中，投资者选择有限，上涨行情往往集中于少数山寨币。如今，交易所已提供多样化标的——从真实世界资产（RWA）到人工智能相关权益产品，这些新兴资产类别直接争夺原本流向山寨币的资金池。

Varma明确表示，他不认为市场会重演旧有模式。尽管未否定山寨币价值，但他指出，如今投资者无需再将资金集中于小市值项目以获取超额回报。平台内已有足够多的高潜力替代选项，使资金轮动逻辑彻底改变。

对于仍依赖2020至2021年周期规律的参与者而言，当前环境意味着旧有策略已失灵。市场不再遵循“比特币走强→资金流入山寨币”的线性路径，未来难以出现广泛性的山寨币普涨局面。