币圈界报道：

机构警示：本轮周期或无山寨币集体爆发行情

知名加密研究机构 Hyblock Capital 首席执行官兼联合创始人 Shubh Varma 表示，市场普遍期待的“山寨币季节”在当前周期中极可能无法实现。尽管外界对 XRP 冲击 5 美元、DOGE 走向 1 美元抱有热望，但其分析认为，大规模替代币普涨局面仍缺乏支撑。

以实证标准界定“季节”概念

Varma 的判断并非源自情绪波动，而是依据可量化的指标体系。他定义“山寨币季节”为：在特定阶段内，多数替代性数字资产表现优于比特币。具体而言，若追踪样本中约四分之三的山寨币跑赢比特币，则可视为进入该周期。

他强调：“当百种被监测的加密资产中有近七成超越比特币走势时，即可确认‘山寨币季节’的到来。”

根据其回顾，过去一年半至两年间，并未出现符合该标准的持续性轮动现象。即便比特币价格走强，也未能带动整体生态的同步上扬。他认为，这并非短期调整，而是市场结构发生根本性演进的体现。

投资标的日趋多元，分流资金流向

Varma 指出，与以往周期相比，当前投资者面临的选择更加丰富。历史上，在平台功能有限时期，资金常集中于少数热门山寨币，形成明显的轮动效应。

如今，主流交易所已推出大量与真实世界资产（RWA）挂钩的金融产品，以及集成人工智能的新型工具，使资本不再仅依赖传统山寨币获取回报。这种演变削弱了比特币盈利向小型项目溢出的旧有路径。

特别是区块链上对债券、基金及大宗商品等实体资产的数字化进程，正在重塑资金配置逻辑。

全面上涨的预期正被重新审视

虽然不否认山寨币存在价值空间，但 Varma 对经典“季节”情景持保留态度。他指出，当下各类资产类别均需融资支持，因此不应期待出现类似过往的大规模资本转移。

他表示：“面对众多并行的投资需求，我并不看好在传统模式下，XRP 达到 5 美元且 DOGE 突破 1 美元的情景。”

旧周期模型面临失效风险

这一观点揭示了对过往经验主义的深刻反思。对于长期依赖 2020 年至 2021 年周期规律的投资者而言，当前环境已构成关键转折点。

比特币主导地位下降与山寨币集体崛起之间的因果关联已显著减弱。市场关注焦点正从“是否涨”转向“有哪些替代选项”。日益丰富的金融产品矩阵，使得资本选择不再局限于特定代币，从而改变了整个生态的资金流动逻辑。