币圈界报道：

加密基金资金外流加剧，机构配置动向成市场风向标

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金遭遇总计5.301亿美元的净资金撤离。AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，未来几年加密市场能否维持上行趋势，取决于机构投资者是否持续进场，其资金流向将成为决定性因素。

比特币ETF回撤抹去前日回升痕迹

当日比特币相关基金净流出达4.302亿美元，以太坊产品则流出9990万美元，扭转了此前一日的流入格局。数据显示，11月4日比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但与此同时BlackRock的IBIT却出现2.012亿美元的流出。

尽管表面呈现积极信号，实际却反映出头部产品抛压显著。11月5日，FBTC单日流出1.999亿美元，位居首位；IBIT亦有1.05亿美元资金撤离。从10月30日至11月5日的五个交易周期内，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦现类似波动：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock的ETHA贡献7520万美元流出，ETHB亦有2200万美元离场。

以太坊资金流动被视作机构信心试金石

当被问及何种指标可预示机构需求将延续至2027年时，Cobeljic明确指出：“核心在于以太坊的资金走向。”他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资本从黄金、人工智能股票等类别中转移。而ETF申购正是这种轮动最直接的体现，因机构更倾向通过基金形式参与而非直接持币。

Cobeljic强调，当前市场体量已非散户驱动可改变，真正推动结构性变化的是机构级资本流动。“单一投资者无法形成有效推力。”

近期以太坊价格承压，11月6日一度跌至2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币则下跌约6.1%至75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元下滑至约114亿美元。

期货活动反映短期套利，非真实看涨信号

Cobeljic认为，期货头寸不能等同于方向性看涨意图。“真正的看涨力量会在基差扩大时显现。”他指出，即便在反弹阶段，当前基差仍处于极低水平。

基差即期货与现货之间的价差。该现象被解读为大量交易围绕套利和基差策略展开，而非对价格长期上涨的押注。他形容此类敞口具有高度短期性，易受止损机制影响。市场多数参与者追求的是利用定价偏差获利，而非持有方向性立场。

杠杆清算规模急剧攀升，11月5日多头强制平仓达9.5438亿美元，空头清算1.273亿美元，总强制平仓额高达10.8亿美元。

市场去杠杆化催生对冲需求升温

Cobeljic表示，美国长期利率上升、美元走强以及选举不确定性正促使投资者主动减杠杆，并加强风险对冲。其分析显示，比特币与以太坊期权的偏度已转向看跌期权（Puts），逆转了以往对看涨期权（Calls）的偏好。

看跌期权提供下跌保护，看涨期权则赋予潜在收益权利。他将此视为未来反弹的重要伏笔：“一旦现有持仓群体完成充分对冲，向上突破的不对称机会将明显增强。”

在公司层面购入行为方面，他将其归类为独立的长期国库管理策略，通常具单向特征且对价格波动不敏感。相较之下，风险投资代表对创新生态的投入，具备独特风险属性。他指出，此类资金对价格的影响机制不同于ETF流动或企业购币行为，应分开评估。