币圈界报道：

加密资产机构配置动向成2027年涨势核心驱动力

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）合计录得5.301亿美元的净资金流出。AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，未来数年内加密市场的可持续扩张，将高度依赖于机构投资者的系统性资金注入，而非短期波动或散户行为。

比特币ETF净流逆转前日回升势头

当日比特币ETF出现4.302亿美元的净撤资，以太坊基金则面临9990万美元的资金外流。这一变化终结了此前一日的流入态势。数据显示，11月4日比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT产品却遭遇2.012亿美元流出。

尽管表面呈现积极信号，实则反映出头部基金的抛压加剧。11月5日，Fidelity的FBTC流出额达1.999亿美元，位居首位，而BlackRock的IBIT亦有1.05亿美元离场。在10月30日至11月5日的五个交易周期内，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊方面同样显现反复：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock的ETHA贡献7520万美元流出，ETHB也有2200万美元撤离。

以太坊资金流动被视作机构需求晴雨表

当被问及何种指标可预示机构需求将持续至2027年时，Cobeljic明确指出：“关键是看以太坊的流量。”他认为，若加密资产要长期超越传统资产表现，必须实现跨类别的资本轮动——从黄金、人工智能股票等流向数字资产领域。

他进一步解释，ETF申购是这种轮动最直接的体现，因机构更倾向通过合规化工具进行配置，而非直接持有高风险资产。当前市场体量已足够大，仅靠散户无法驱动结构性行情，“真正推动价格突破的力量来自组织级资本的持续进场。”

近期以太坊走势疲软，11月6日一度跌至2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币则下跌6.1%至75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元下滑至约114亿美元，反映市场杠杆水平下降。

期货头寸活跃未必指向看涨意愿

Cobeljic提醒，不应将期货市场的活跃程度等同于方向性看涨。他表示，真正的看涨信号应体现在基差扩大上——即期货价格显著高于现货价格。“但在近期反弹中，基差始终维持在极低水平。”

他分析认为，这表明大量操作集中于套利和基差交易，而非对价格上涨的坚定押注。这类头寸具有高度短期性，易受止损机制影响，参与者更多追求价差收益，而非趋势性盈利。

杠杆清算规模急剧放大。11月5日数据显示，多头强制平仓金额高达9.5438亿美元，空头清仓达1.273亿美元，总强制平仓金额突破10.8亿美元，凸显市场风险积聚。

机构正加速构建下行保护屏障

Cobeljic指出，美国长期利率上升、美元走强以及选举不确定性共同推动市场去杠杆化，促使投资者转向对冲工具。其观察显示，比特币与以太坊期权隐含波动率结构已发生转变——偏度明显向看跌期权（Puts）倾斜，逆转了过去对看涨期权（Calls）的偏好。

看跌期权提供价格下跌防护，而看涨期权赋予上涨收益权利。他认为，当前对冲需求旺盛意味着市场已有部分风险敞口被覆盖，“一旦现有持仓群体完成保护布局，向上突破的不对称机会将大幅增强。”

在企业资产配置层面，他将其归入独立范畴。公司购买行为通常属于长期国库管理策略，具有单向性和低敏感度；而风险投资则代表对创新生态的投入，具备独特风险属性。这两者对市场价格的影响机制不同于ETF资金流动，不可混为一谈。