币圈界报道：

Hyblock Capital掌门人警示：山寨币集体爆发或成历史

知名加密研究机构Hyblock Capital的联合创始人兼首席执行官Shubh Varma表示，市场普遍期待的“山寨币季节”在当前周期内可能无法如期实现。相较于外界对XRP冲高至5美元、DOGE突破1美元的乐观预期，其判断更为审慎，认为大规模替代币普涨行情仍缺乏支撑。

以量化标准定义“季节”：75%跑赢比特币才达标

Varma的结论并非源于情绪推演，而是依托可验证的数据框架。他将“山寨币季节”界定为：在特定时段内，多数替代性加密资产表现优于比特币。具体而言，若追踪清单中约75%的山寨币实现超越比特币的涨幅，则视为该现象成立。

他明确指出：“当百种主流山寨币中有近四分之三在较长周期内超越比特币时，才能确认‘季节’到来。”

根据其分析，在过去一年半至两年间，此类结构性表现并未显现。尽管比特币价格出现显著回升，但并未带动整体山寨币生态形成持续性反超，这一现象被视作市场深层转型的信号，而非短期波动。

资本分流加剧：新兴赛道挤压传统赛道空间

Varma强调，当前投资机会已呈现高度分散化特征。与以往牛市阶段相比，彼时平台产品有限，资金集中流向少数热门山寨币；而如今，交易所纷纷推出与现实世界资产（RWA）挂钩的金融工具及人工智能驱动型应用，直接分流了原本可能流入小型加密资产的资金。

他指出，过去比特币升值后资本自然溢出至小市值币种的逻辑链条，正因新资产类别的介入而发生断裂。

区块链上现实世界资产代币化的推进——包括债券、基金乃至大宗商品的数字化映射——成为改变游戏规则的核心变量。

全面上涨的预期面临现实约束

虽然未断言山寨币将崩盘，但Varma对经典“季节”情景持保留态度。他质疑在多重投资需求并行背景下，是否还能再现历史上由比特币主导的资本大迁徙。

“面对日益扩大的投资选项，我不认为会出现XRP触及5美元、DOGE达到1美元的典型场景。”他表示，资源分配格局已发生变化，不再支持单一赛道的全面崛起。

旧周期范式正在失效，新评估体系亟待建立

这一观点揭示了对依赖2020至2021年周期模型的投资者而言的关键转折点。随着市场机制演变，比特币相对优势下降与山寨币普涨之间的强关联性已被削弱。

因此，研判重点已从单纯比较币种强弱，转向考察交易所提供的产品多样性。资本选择不再局限于特定代币，而是可在众多创新工具中灵活配置，从而改变了整体资金流动逻辑。