币圈界报道：

机构警示：山寨币牛市逻辑正被结构性变革颠覆

Hyblock Capital联合创始人兼首席执行官Shubh Varma公开表示，市场对新一轮“山寨币季”的期待已脱离现实。他强调，在当前市场格局下，XRP突破5美元、DOGE触及1美元的价格目标正变得愈发不可行。

衡量山寨币周期的基准已失效

在与市场分析师Ray Salmond的对话中，Varma系统性地剖析了投资者对山寨币集体上扬的幻想。他指出，过去以“多数山寨币跑赢比特币”为标志的周期性反弹，如今在数据层面已无迹可寻。

他定义了“真正山寨币季”的标准：当百种代币中有至少七成表现超越比特币时，方可视为有效周期。根据这一标准，过去18至24个月里，整个行业从未出现过符合定义的集中性轮动。

作为专注于交易所数据洞察的分析机构，Hyblock Capital持续追踪代币相对表现，其结论指向一个根本性转变——并非短暂回调，而是长期结构性偏移。

资金流向被多元金融工具分流

Varma指出，相较于以往资金仅能流向成熟山寨币的局面，如今加密生态提供了更丰富的选择。在过去，比特币走强常引发资金向小市值代币的集中轮动，形成典型“牛市叙事”。

但如今，主流交易所已上线大量挂钩现实世界资产（RWA）的产品及人工智能相关权益工具。“投资者不再只能押注山寨币，他们可以直接配置房地产、债券或科技股权的链上凭证。”他强调，这些新兴资产类别正在抢占原本属于山寨币的资金池。

这种演变打破了“比特币上涨→山寨币暴涨”的经典传导路径，使得历史经验难以复刻。

新旧周期对比：投资选项全面重构

价格目标背后的根本性制约因素

针对市场热议的XRP冲高5美元、DOGE突破1美元的预期，Varma明确表态：“我看不到实现的可能性。”他强调，这并非短期情绪所致，而是源于供给端的深刻变化。

随着可供配置的金融产品数量激增，资金不再必然从比特币流向山寨币。投资者拥有更多元化路径，导致此前依赖单一轮动模式的定价机制失效。

投资者需重新校准策略框架

Varma提醒，仍沿用2020年或2021年操作范式的人群可能面临认知偏差。当前市场已进入一个由多样化产品驱动的新阶段，比特币主导地位不再自动转化为山寨币普涨。

他建议，领先参与者应基于现有生态结构，重新评估持仓逻辑与风险敞口，避免被过时的周期模型误导。