币圈界报道：

Hyblock Capital掌门人警示：山寨币集体上行时代或已落幕

知名加密研究机构 Hyblock Capital 的联合创始人兼首席执行官 Shubh Varma 发出预警，本轮市场周期内大规模替代币普涨的“山寨币季节”可能不会如期上演。相较于市场对 XRP 冲击 5 美元、DOGE 跃升至 1 美元的乐观预期，他指出当前缺乏支撑此类行情的系统性动能。

以量化标准定义“季节”：75%币种跑赢比特币为基准

Varma 的判断并非源自情绪推断，而是依托可验证的数据框架。他将“山寨币季节”界定为：在特定时间段内，至少 75% 的被追踪替代币表现超越比特币。该指标成为识别周期转换的核心依据。

他明确表示：“若在持续观察期内，百种主流山寨币中有约四分之三实现相对比特币的超额收益，则可视为进入季节性阶段。”

根据其分析，在过去一年半至两年间，该阈值始终未被突破。尽管比特币价格出现显著反弹，但并未带动整体山寨币群体形成协同上涨格局。这一长期缺席被视为市场结构重塑的信号，而非短期波动。

投资渠道拓展削弱资金集中效应

Varma 强调，与过往周期相比，如今投资者面对的选择更加多元。历史上，因平台产品有限，资金往往高度集中于少数几类山寨币。

而今，各大交易所已推出大量与现实世界资产（RWA）挂钩的金融工具，以及集成人工智能功能的创新应用，直接分流了原本可能流向小型加密资产的资金流。

他指出，区块链上真实资产的数字化进程——涵盖债券、基金及大宗商品等传统资产的代币化形态——已成为改变资本分配逻辑的关键变量。

全面牛市预期趋于理性化

虽然未否定山寨币的潜在价值，但 Varma 对经典“山寨币狂欢”场景持保留态度。他质疑当前是否具备支撑 XRP 达到 5 美元、DOGE 上探 1 美元所需的宏观资本条件。

他进一步解释：“由于多个高需求领域并存，包括 RWA、AI 项目与基础设施建设，难以期待以往那种由比特币溢出驱动的巨额资本轮动。”

旧周期范式面临根本性挑战

这一观点揭示了对依赖 2020–2021 年周期规律的投资者而言的重大转折点。随着市场复杂度提升，比特币主导权下降与山寨币普遍上涨之间的历史关联已被打破。

因此，当前的核心议题已从“哪些山寨币会爆发”转向“投资者能获得多少差异化配置选项”。丰富的金融产品供给使得资本不再被迫集中于传统替代币，从而改变了整个生态的运行逻辑。