随着宏观经济环境的持续改善和链上指标的积极变化，加密货币市场正迎来新一轮关键阶段，展现出更强劲的牛市潜力。

比特币 （BTC）和 以太坊 (ETH)成为市场焦点。美国生产者价格指数 (PPI) 显示通胀压力有所缓解，而美联储计划在2025年9月降息，为风险资产的上涨提供了良好基础。同时，链上数据显示网络活动显著增长，估值指标也出现积极变化，这与历史上的牛市模式高度吻合。

宏观经济利好：通胀降温推动宽松预期

2025年8月，美国最终需求PPI环比下降0.1%，为2025年4月以来首次下降美国生产者通胀放缓暗示需求疲软[1]。这一趋势主要由服务价格下降0.2%和贸易服务利润率下降1.7%推动随着企业吸收通胀，8 月份批发通胀有所降温......[2]，表明批发通胀正在逐步放缓。尽管核心PPI同比上涨2.8%，创下2025年3月以来的最大年度涨幅生产者价格指数新闻稿 - 2025 年 M08 结果[3]，但这一数据更多反映的是高关税带来的成本压力，而非需求过热。

在此背景下，美联储政策转向成为市场关注的核心。摩根大通分析师预计，美联储将在2025年9月降息25个基点，部分原因是理事会近期的人事变动，包括斯蒂芬·米兰的提名美联储下一步将采取什么行动？[4]。芝加哥商品交易所的美联储观察工具进一步支持这一预测，显示2025年可能降息两次（9月和12月），并在2026年底前再降息两次美联储将于 9 月降息，今年还将再次降息……[5]。降息后，联邦基金利率将降至4.00%-4.25%，为2022年以来的最低水平。

宽松政策不仅降低了经济下行风险，还减少了持有无收益资产的机会成本，使得比特币和以太坊对投资者更具吸引力，尤其是在通胀对冲和资本增值方面。

链上信号：网络活跃度与估值表现

比特币和以太坊的链上指标进一步强化了牛市的合理性。比特币的网络价值与交易量 (NVT) 比率已降至187.33，表明交易量的增长已超过市值增长——这是网络健康状况良好的标志。比特币会跌破 11 万美元吗？——以下是融资内容……[7]这一现象与2024年的减半周期相吻合，稀缺性溢价和机构采用共同推动了长期价格上涨2025 年比特币预测：BTC 的数据驱动分析......[8]。

以太坊的链上动态同样表现出色。其NVT比率在2025年第三季度达到2044，表明相对于交易量而言，估值可能偏高以太坊 ETF 流量激增 400% - ETH 价格......[9]。然而，在牛市环境中，这种差异并不罕见。以太坊的活跃地址数已增至35.6万个，每日交易量超过150万，创下自2023年初以来的新高Glassnode - 链上市场情报[10]。此外，以太坊ETF流入量激增400%，反映出机构需求的快速上升以太坊 ETF 流量激增 400% - ETH 价格......[11]。

供应端的变化也为市场提供了支撑。以太坊流动性供应因ETH被转入冷钱包和质押平台而缩减，而比特币减半后的稀缺性叙事继续吸引长期持有者。比特币是被低估还是高估？基本面如何？[12]。

牛市前景：宏观与链上因素共振

宏观经济宽松政策与链上指标的结合，为比特币和以太坊创造了强大的牛市条件。较低的利率降低了未来现金流的折现率，从而提升了这些资产的估值。与此同时，交易量的增长和NVT比率的改善表明其实用性和采用率不断提升，这对维持价格上涨至关重要。

对于比特币而言，2024年的减半事件为其奠定了12-18个月的上涨周期，并有望在2025年达到峰值2025 年比特币预测：BTC 的数据驱动分析......[十三]。以太坊则通过ETF资金流入和活跃地址的增长进入类似阶段，其NVT比率预示着潜在的上涨空间。

风险与注意事项

尽管前景乐观，但市场仍面临一定风险。核心PPI通胀的持续高位（同比增长2.8%）以及全球关税战可能导致降息延迟。此外，比特币NVT降至187.33可能反映了投机热情，而非可持续需求的增长山寨币会随着 btc 和 eth 复苏吗？[14]。投资者应密切关注链上指标如MVRV Z分数及美联储政策变化，以便及时发现波动的早期信号。

结论

比特币和以太坊正处于宏观经济利好与链上实力交汇的关键时刻。随着美联储转向宽松政策以及PPI通胀放缓，加密资产对散户和机构投资者的吸引力不断增强。交易量的上升、供应紧张以及NVT趋势表明，牛市周期正获得结构性动能。投资者应在保持乐观的同时注重风险管理，利用宏观和链上信号应对市场的动态变化。