据专注于比特币的金融服务公司 NYDIG 称，稳定币始终与美元保持挂钩的汇率体系在上周的市场暴跌中被打破。

这家机构发布的一份报告显示，在加密货币市场经历了一轮高达 5000 亿美元的大规模抛售期间，主流稳定币未能维持与美元的平价。

NYDIG 挑战稳定币“挂钩”叙事

NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 在事后分析中指出，USDC、USDT 和以太坊上的 USDe 等资产的价格波动暴露了“挂钩”背后脆弱的本质。

例如，在币安交易所上，USDe 曾一度跌至 0.65 美元，而即使是规模最大的美元支持型稳定币也未能完全避免偏离 1 美元。

USDe 价格（来源：CoinGecko）

Cipolaro 表示：“稳定币并非真正与 1 美元挂钩。事实就是如此。”他进一步解释称，“实际上，稳定币是一种市场交易工具，其价格会根据市场供需动态在 1 美元附近波动。”

套利机制而非单纯依靠担保

NYDIG 的报告指出，稳定币看似稳定的表象主要依赖于套利活动——即当代币价格跌破 1 美元时，交易者买入；而当价格上涨超过 1 美元时，他们卖出获利。

Circle 和 Tether 等发行方通过“铸币销毁”机制来实现这一目标，根据市场需求动态创建或赎回代币。然而，一旦流动性枯竭或恐慌情绪蔓延，这种平衡机制可能迅速崩溃。

在此次抛售中，USDT 和 USDC 的价格曾短暂突破 1 美元，而 USDe 则出现大幅下跌，这充分暴露了不同稳定币在价值维持方式上的系统性差异。

碎片化生态与风险认知不足

Cipolaro 强调，这些差异凸显了整个稳定币生态系统的碎片化，而用户的信心往往建立在误解之上。

报告补充道，尽管币安在 USDe 事件后对受影响的用户进行了补偿，但该事件再次表明，并非所有稳定币都具有相同的风险水平。“稳定性”不仅取决于抵押品的质量，还与交换行为和市场流动性密切相关。

借贷市场展现出韧性

尽管市场混乱，但去中心化金融（DeFi）借贷协议表现出了韧性。NYDIG 指出，领先的 DeFi 借贷平台 Aave 仅清算了约 1.8 亿美元的资产，占其总锁定价值（TVL）的 0.25%，证明了去中心化信贷系统在极端压力下的稳健性。

此外，NYDIG 自身也没有因市场波动而蒙受损失。

考虑到稳定币支撑着数万亿美元的加密交易和 DeFi 运营，NYDIG 的研究结果提醒人们，这些工具并非无风险的数字美元，而是受到市场波动、流动性冲击以及信任动态影响的金融产品。

Cipolaro 总结道：“稳定币并不锚定汇率，而是围绕汇率进行交易。”