币圈界报道：

SEC拟启用区块链技术重构证券所有权登记体系

美国证券交易委员会（SEC）宣布启动一项为期60天的规则制定程序，旨在利用区块链技术对服务于证券记录的过户代理系统进行现代化改造。此举意在应对离岸市场日益增长的代币化股票需求，推动证券所有权信息的电子化、透明化管理，但明确不将代币等同于具有法定股东权利的股份。

核心目标：建立统一的权威所有权登记机制

根据Bitget交易所的数据，2024年6月2日至7月19日期间，其平台代币化股票交易额达11.6亿美元。研究首席分析师Ryan Lee指出，当前多数境外代币化产品采用合成或托管结构，投资者持有的是对应中介方的索赔权凭证，而非直接的股份所有权。因此，本次提案的重点并非代币本身，而是确保法律意义上的所有权记录能够被准确、可信地维护。

在美国传统资本市场中，注册过户代理负责更新发行人名册、处理股份转让并支持公司治理行为。若能将代币与官方登记册实现绑定，即可使链上资产的权属状态与传统股票处于同一法律效力层级，从而提升跨境流通效率。

联邦规则更新以适应数字时代运营需求

SEC于9月1日发布的提案修订了自上世纪70年代末以来未作重大调整的过户代理监管框架。新规则允许过户代理在发行、转让及报告过程中使用电子通信和分布式账本技术，涵盖注册流程、数据保存、保障措施以及基金运作规范。

主席Paul Atkins表示，该改革旨在匹配当前实际运营环境，特别是区块链技术的广泛应用。提案将在《联邦公报》公布后开放公众评论，持续60天。尽管技术层面实现革新，但Lee提醒，这并不解决代币是否构成证券、持有者能否享有投票权或分红等实质性法律问题。

交易活跃度反映特定板块投资偏好

数据显示，Bitget在上述时间段内完成11.6亿美元代币化股票交易，其中非加密资产占比约20%，表明离岸用户已绕开美国本土监管框架开展相关操作。分析显示，交易集中于半导体与科技类高动量企业，而非广泛分布于全部上市公司。

研究指出，该平台中位数买卖价差仅为0.83个基点，在五家同类市场中最低，订单簿深度领先。这一现象揭示出市场对特定优质标的高效交易的需求。然而，交易频次并不能判断投资者是长期持有还是短期投机。

从价格敞口迈向真实所有权仍需制度突破

Lee强调，实现从“金融工具”到“真实股权”的跃迁，必须确立清晰的法定所有权归属规则。7月的一项研究发现，五大平台持有人数量在30天内激增92%，达到75.2万人。其中Robinhood拥有32.8万用户，但总持仓仅4,400万美元，人均约134美元；而Ondo持有8.57亿美元，xStocks为4.87亿美元，显示出用户规模与资本集中度之间的显著分化。

跨司法管辖区互认依赖统一登记架构

实现受监管代币化股份与离岸产品的法律可互换性，前提是两者均指向同一权威登记系统。若缺乏这种连接，不同司法管辖区间的转移可能产生独立的金融工具，而非原始证券的流转。监管机构须首先承认，离岸平台上的代币代表的是美国注册证券的合法权益。

此外，市场参与者需构建共享的结算与登记层，使每一次转账都能同步更新被广泛接受的记录，避免重复协调多个独立账本。公司行为如分红、投票、转让限制等也必须在各平台间保持一致执行，否则资产在迁移时可能面临权利丧失风险。

不同平台采用差异化的权利映射模式

目前各平台处理股东权利的方式各异。例如，xStocks通过托管结构收集代币持有者的投票意向并传递至基础发行人，但实际所有权仍由托管方保留，代币持有者仅获得合同层面的指令权。而服务范围因地区受限，如Kraken仅向美国以外合格用户开放部分xStocks代币作为期货抵押品，涵盖苹果、英伟达、特斯拉等十项标的。

Coinbase与Base则采取更接近直接所有权的路径。后者创始人Jesse Pollak表示，其计划推出一对一锚定基础股份的代币化股票，并承诺包含股息分配与投票权，但具体托管与登记安排尚未披露。

控制登记系统或将成未来竞争关键

随着交易所竞逐低费率、高流动性和快速执行，对权威所有权登记系统的掌控可能成为核心竞争优势。所有交易最终都需基于被认可的登记册结算，这赋予过户代理在市场结构中的中枢地位。

以Bullish计划收购Equiniti为例，该42亿美元交易将整合一家受监管的过户代理，其维护着超过2,500家公司的股东记录，每年处理约5,000亿美元支付。此交易不仅带来承债与股权融资，更强化了其在登记基础设施上的主导地位。尽管存在进入壁垒，但统一且可互操作的登记体系有望缓解代币化资产碎片化问题。

Lee认为，理想模式应是多个受监管登记簿在透明监督下互联互通，而交易所则在流动性与执行效率上展开竞争。该交易预计于2027年初完成，须经监管批准，届时Equiniti管理层将继续负责日常运营、合规及客户关系管理。